20150413-申万宏源-建材行业_周报-水泥需求恢复较往年推迟_关注区域投资机会_27页_1mb

报告摘要

水泥、玻璃及新型建材行业周报总结（2015年4月）

核心内容

2015年4月，中国建材行业整体表现偏弱，水泥与玻璃价格均出现环比下降，但部分区域市场开始出现回暖迹象。受“京津冀协同发展战略”和“一带一路”政策推动，行业预计将迎来需求增长机会，重点推荐区域龙头水泥企业及新型建材企业。同时，行业面临成本下降、库存高位、需求恢复缓慢等多重挑战。

主要观点

水泥行业：
- 全国水泥价格继续小幅回落，高标号水泥价格主要城市普遍下跌，低标号水泥价格也有一定下滑。
- 水泥库存维持高位，全国平均库存为74.7%，部分区域库存压力较大。
- 京津冀协同发展战略进入实质落实阶段，政策预期带动需求回升，关注冀东水泥、金隅股份等。
- “一带一路”推动沿线地区基础设施建设，预计带动水泥需求增长，重点推荐天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设等。
- 华东地区需求恢复较为明显，但价格企稳仍需时间，推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥、江西水泥。
玻璃行业：
- 平板玻璃价格小幅下降，毛利率进一步下滑，市场交投清淡。
- 特种玻璃价格总体稳定，但光伏玻璃库存仍高，终端需求未形成有效拉涨。
- 住建部新规限制七类建筑使用玻璃幕墙，对玻璃行业需求带来一定影响。
新型建材行业：
- 重点推荐转型新能源汽车领域的纳川股份、北京利尔、建研集团等。
- 家装市场在线订购个性化服务推动建材市场再发展，推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。
- 建材行业受益于“一带一路”、京津冀协同和长江经济带等政策，估值修复机会显现。

关键信息

水泥市场动态

全国水泥价格：302元/吨，环比下降0.9%。
区域价格变化：
- 上海、武汉、广州、贵阳、南宁等地高标号水泥价格下降。
- 低标号水泥价格下降2元/吨，其中广州下降30元/吨。
库存情况：全国水泥库存比74.7%，环比上升0.2%。
水泥煤炭价差：229元/吨，较上周下降3元/吨。
需求恢复：华东、华中、华南等地需求逐步回升，但总体仍低于去年同期，需关注未来1-2周的恢复情况。
新增产能：多地区水泥厂点火投产，加剧市场竞争。
限产停窑：多个区域实行停窑限产，部分企业已恢复生产。

玻璃市场动态

主要城市玻璃价格：4mm平均价格54.5元/重箱，环比下降0.18%。
库存情况：3555万吨，环比下降0.53%。
毛利率：-19.00%，环比下降0.22%。
区域表现：
- 华北市场：北京、天津等地需求恢复，但价格波动不大。
- 华东市场：部分企业如吴江南玻调整生产线，库存压力较大。
- 西南地区：价格持续下调，企业面临销售压力。
- 东北地区：需求仍弱，价格震荡下行。
特种玻璃：LOW-E玻璃价格基本稳定，光伏玻璃库存高，需求未形成有效拉涨。

新型建材行业动态

重点推荐：
- 转型新能源汽车的纳川股份。
- 转型的北京利尔、建研集团。
- 家装市场在线订购的北新建材、东方雨虹、伟星新材。
行业数据：
- 2014年粗钢产量6809万吨，环比上升7.57%，同比上升9.20%。
- 耐火材料产量948.86万吨，同比上升20.23%。
- 改性沥青防水卷材产量7316.90万平米，同比上升33.91%。
- 石膏板产量30664.20万平米，同比上升21.93%。

重点关注公司估值

水泥行业：
- 海螺水泥、金隅股份2014年PE分别为8倍、7.4倍，维持“买入”评级。
玻璃行业：
- 南玻A、旗滨集团2014年PE分别为8.3倍、10.0倍，低于历史平均，维持“增持”评级。

政策与市场动态

京津冀协同发展规划：预计4月底发布，将推动区域需求回升和环保政策收紧。
“一带一路”投资：预计拉动投资规模4000亿元，带动沿线水泥需求增长。
长江中游城市群发展规划：获国务院批复，推动区域协同发展和新型城镇化。
住建部新规：限制七类建筑使用玻璃幕墙，对玻璃行业带来影响。
企业动态：
- 台泥、亚泥预计2015年盈利将达近五年新高。
- 海螺水泥在重庆市场表现优异，全年实现利润2.02亿元。

总结

2015年4月，水泥和玻璃行业整体表现疲软，但区域政策和投资拉动带来一定复苏希望。水泥需求恢复较往年推迟，重点区域如京津冀、华东将受益于政策和基建投资，推荐关注行业龙头及低估值企业。玻璃行业受地产和基建影响较大，价格和库存持续承压，但部分企业通过调整生产线缓解压力。新型建材行业则因转型和消费趋势而受关注，推荐关注转型企业及家装市场相关企业。整体来看，行业仍处于调整期，但政策利好和投资增长或带来新的发展机遇。

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