20190819-光大证券-垃圾分类制度影响解析系列五：垃圾分类遇上互联网：商机还是“伤”机_27页_2mb

垃圾分类遇上互联网：商机还是“伤”机——总结

核心内容概述

本文分析了“互联网+垃圾分类”在行业中的应用与挑战，探讨了垃圾分类制度对固废产业的影响，并提出投资建议与风险分析。重点在于分析互联网技术在垃圾分类中的作用、盈利要素、以及不同企业模式的优劣。

主要观点

1. 互联网技术在垃圾分类中的作用

• 信息集成与资源整合：互联网平台能够打破地域限制，实现垃圾分类、环卫服务的信息互通，提升效率和资源配置。
• 提升政府监管能力：通过数据上报，政府可以更高效地进行垃圾分类监管和政策调整。
• 增强居民分类意愿：通过“to C”业务对接、积分返点、公益宣传等方式，提升居民参与垃圾分类的积极性。

2. 垃圾分类盈利的三大要素

• 回收事权：拥有可回收物的回收权是盈利的前提，通常需依赖政府政策或市场化机制。
• 收益利差：中间环节需具备串联上下游的能力，获取可回收物的购销价差。
• 成本控制：通过互联网优化资源配置，降低物流、仓储、人员等运营成本，是实现盈利的关键。

关键信息

1. 垃圾分类产业链结构

• 厨余垃圾：通过“干湿分离”提升处理效率，但需依赖垃圾收费制度。
• 不可利用垃圾：进入垃圾焚烧发电环节，需关注其热值和处理成本。
• 环卫体系：政府主导，具有较好的现金流，但需面对区域垄断问题。
• 再生资源体系：垃圾分类推动渠道正规化，提升回收效率与产业链集中度。

2. 互联网+垃圾分类的成功案例

• 奥北环保：采用“会员制”筛选垃圾分类意愿强的用户，通过有偿回收袋和明码标价回收物获取回收事权。
• 闲豆回收：专注废纸回收，自建物流与仓储体系，通过线上平台与线下回收网络结合，实现收益最大化。
• 爱回收：以电子产品回收为核心，通过线上线下融合，实现规模效应，成功打造循环经济产业链。
• 伏泰科技：提供智慧环卫与垃圾分类解决方案，通过信息化手段降低实体运营成本，提升效率。

3. 互联网+垃圾分类的挑战

• 成本控制：尽管互联网技术可以优化流程，但垃圾处理仍需重资产投入，如环卫车、中转站和仓储设施。
• 盈利模式：缺乏清晰的盈利路径，尤其在初期未实现盈利时，激进扩张易导致资金链断裂（如小黄狗）。
• 政策依赖：垃圾分类制度的推进依赖于政府政策，如垃圾收费制度、生产者责任延伸等。

投资建议

政策方向

• 居民垃圾收费制度：是垃圾分类产业实现提质增效的必要条件。
• 财政与市场准入政策：鼓励规模化、专业化的创投公司发展，完善生产者责任延伸制度，推动产业健康发展。

创投类公司

• 爱回收：3C电子产品回收龙头企业，通过线上线下融合实现规模化发展。
• 伏泰科技：环卫信息化解决方案提供商，较少受区域限制，具有良好的成长性。

上市公司

• 中国天楹：较早布局垃圾分类业务，中标百余个项目，建议关注其内生发展。
• 盈峰环境：垃圾分类设备龙头，建议关注其两网融合与技术升级。
• 中国光大国际（H）：通过收购形成区域固废产业集群，建议关注其“大固废战略”。
• 瀚蓝环境：通过收购完善垃圾焚烧项目布局，建议关注其产业链整合能力。
• 上海环境：地理位置优势明显，湿垃圾处理能力稳步提升。

风险分析

1. 政策落地进度低于预期：政策执行不到位可能影响行业整体发展。
2. 融资环境受限：金融周期下半场，环保企业融资难度加大，影响扩张。
3. 市场化收费进程缓慢：若居民收费制度推进缓慢，政府补贴压力大，影响企业盈利。
4. 地方财政压力：经济欠发达地区可能难以支付补贴，影响企业运营。

结论

互联网技术在垃圾分类中发挥着重要作用，能够提升效率、优化资源配置、增强监管和居民参与度。但互联网盈利需依托实体运营，垃圾分类企业需把握“回收事权、收益利差、成本控制”三大要素。在当前政策背景下，建议关注具备清晰商业模式和政策支持的创投公司与上市公司，同时警惕政策执行不力、融资受限及地方财政压力等风险。