20190814-光大证券-垃圾分类制度影响解析系列四：渠道提质：从游击队到正规军_19页_1mb

渠道提质：从游击队到正规军

核心内容概述

本报告分析了垃圾分类制度对我国固废管理及循环经济渠道端的深远影响，指出垃圾分类是推动产业逆熵提质的关键因素。通过增强社会治理、提升内部发展有序性，垃圾分类不仅优化了垃圾收运体系，也重塑了再生资源和餐厨垃圾的回收与处置渠道，对相关行业带来了新的发展机遇。

主要观点

1. 垃圾分类推动渠道正规化

• 游击式回收终结：垃圾分类实施后，拾荒者的作用被削弱，政府及收运公司将在收运环节发挥更大作用。
• 非正规渠道压缩：由于垃圾分类和循环经济政策的实施，非正规渠道因暴利压缩而逐渐被取代，收运渠道将更正规、安全。
• 倒逼末端处置精细化：渠道正规化将促使末端处置更精细化，推动循环经济产业蓬勃发展。

2. 渠道规模化成为趋势

• 德国经验借鉴：德国通过“绿点”制度，建立包装品回收体系，实现渠道规模化发展，形成闭环产业链。
• 政策与市场并行：通过法律手段明确回收责任，结合市场化机制，提升回收效率，增强企业盈利能力和可持续发展能力。

3. 餐厨垃圾渠道优化

• 促进源头减量：垃圾分类制度促使居民减少一次性产品使用，形成绿色健康的生活方式。
• 保障食品安全：通过严格监管，杜绝“泔水猪”和“地沟油”等非法利用行为，提升餐厨垃圾处理的规范性与安全性。
• 非洲猪瘟影响：疫情倒逼养殖业集中化发展，进一步推动餐厨垃圾处理渠道优化。

关键信息

垃圾分类对行业的影响

• 固废管理升级：垃圾分类是破解“垃圾围城”问题的重要手段，推动固废全生命周期管理。
• 循环经济重塑：垃圾分类促使再生资源和餐厨垃圾处理渠道整合，提升资源利用率。
• 利益重新分配：正规渠道将获得更多市场份额，提升行业整体质量与效率。

再生资源渠道发展

• 废纸回收率提升：2017年我国废纸回收率为48.5%，利用率70.6%，未来有望提升。
• 进口依赖度下降：随着垃圾分类推进，废纸回收量增加，进口废纸依赖度降低，国内定价权提升。
• 行业提质与均衡发展：渠道正规化将推动再生资源行业整体提质、均衡发展，龙头公司受益明显。

餐厨垃圾渠道优化

• 收运体系建设：当前餐厨垃圾收运体系不完善，导致企业盈利困难，垃圾分类有助于改善这一现状。
• 盈利模式转变：通过政府补贴、沼气发电、生物柴油销售等多元化收入，提升餐厨垃圾项目的经济性。
• 环保与食品安全：严格的垃圾分类制度将有助于提升食品安全水平，减少非法利用风险。

投资建议

关注企业

1. 垃圾分类收储运渠道质量提升：

   • 中国天楹
   • 盈峰环境

2. 再生资源回收渠道：

   • 中再资环
   • 爱回收
   • 闲豆回收

3. 餐厨垃圾处置渠道：

   • 维尔利

4. 再生材料回收及再制造行业龙头：

   • 重点关注具备产业链整合能力的企业。

风险提示

1. 政策风险：垃圾分类政策推进速度不及预期，或政府缺乏清晰的循环经济规划。
2. 融资风险：金融周期下半场，环保企业融资受限，影响项目拓展。
3. 商业模式风险：市场化收费机制推进过快或过慢，影响企业盈利模式的稳定性。
4. 地方财政风险：地方财政能力不足可能导致补贴不到位，影响企业运营。

结论

垃圾分类制度的推进将对固废管理、循环经济及食品安全产生深远影响，推动渠道从“游击队”向“正规军”转型。通过政策引导和市场机制，再生资源与餐厨垃圾渠道将逐步规模化、规范化，为相关企业带来新的增长点。投资建议聚焦于具备渠道整合能力、产业链协同优势及政策受益潜力的公司。然而，政策执行、融资环境及地方财政等因素仍是潜在风险点。