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大华股份（002236）2020年报点评总结

核心内容

大华股份于2021年3月24日发布2020年年报，整体经营质量显著提升，展现出良好的增长潜力和行业竞争力。公司全年实现营业收入264.66亿元（+1.21%），归母净利润39.03亿元（+22.42%），扣非归母净利润27.35亿元（-9.34%），毛利率达42.70%（+1.58%），表现出较强的盈利能力。

主要观点

• 整体经营质量提升：公司经营性现金流净额达44.02亿元（+174.99%），完全覆盖当期归母净利润，且应收账款首次出现负增长，合同负债及预收账款增长显著，显示公司收款质量和订单锁定能力明显增强。
• ToB业务逆势增长：在疫情对整体营收增速造成影响的背景下，ToB业务实现营收67.57亿元（+23.63%），保持快速增长态势，显示出公司在非安防领域的拓展成效显著。
• 创新业务表现亮眼：包括工业互联网、视讯协作、乐橙家用、智慧消防及无人机等创新业务合计实现营收17.61亿元（+44.64%），为公司未来增长提供新动力。
• 研发投入持续增长：公司坚持研发驱动，研发投入占比常年保持在10%以上，成功研发100+行业场景算法，覆盖交通、制造、能源、教育等多个领域。
• 战略调整与市场拓展：公司通过区域技术营销体系的重塑、SMB业务下沉及海外本地化服务，提升市场竞争力和品牌影响力。
• 供应链安全强化：为应对供应链风险，公司加强关键物料库存备货，推动供应链多元化和自主可控。
• 分拆上市计划：公司筹划控股子公司华创视讯分拆上市，以提升其市场竞争力，进一步优化公司业务战略布局。

关键信息

财务数据概览

投资建议

公司被给予“买入”评级，目标价为29.40元，对应2021年20倍PE估值。分析师认为，智能安防行业在政策和技术的双重推动下，将迎来新一轮升级与建设高潮，大华股份作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 技术快速迭代升级
• 产品与数据安全风险
• 供应链安全风险
• 国际化经营及汇率波动风险

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 梁晨：证券执业证书号：S0640519080001

总结

大华股份在2020年表现出较强的经营韧性和增长潜力，尤其在ToB业务和创新业务上实现逆势增长。公司通过强化研发、优化管理、拓展市场和保障供应链安全，显著提升了整体经营质量。分析师认为，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注其未来增长机会，给予“买入”评级。