20220830-西部证券-新乳业-002946.SZ-2022中报点评_整体表现稳健_鲜奶业务表现亮眼_3页_258kb

新乳业2022中报总结

核心内容

新乳业（002946.SZ）于2022年8月30日发布2022年中报，整体表现稳健，其中鲜奶业务表现尤为亮眼。公司2022年1-6月实现营业总收入47.8亿元，同比增长10.76%；归母净利润1.89亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长20.43%。2022年第二季度实现营业总收入24.63亿元，同比增长7.02%；归母净利润1.46亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长10.51%。

主要观点

• 业务增长稳健：公司主营业务液体乳收入保持稳定增长，低温鲜奶业务增速显著，达到近20%，国内市占率进一步提升。
• 区域表现分化：华东地区在疫情影响下仍实现双位数增长，得益于公司快速应对和渠道优化；华北地区受疫情影响较大，增速为负；西南地区保持稳健增长。
• 成本下降毛利回升：原奶价格同比下降，带动公司液体乳业务毛利率提升0.52个百分点，达到26.59%。公司净利率同比提升0.57个百分点，达到3.96%。
• 高毛利新品放量：公司新品收入占比达到13%，高端产品“唯品”在华东市场快速放量。
• 投资建议：基于公司“鲜立方”战略的持续推进，预计鲜奶业务将持续高增长，高毛利新品贡献显著，规模效应与管理优化将提升净利率。我们维持“买入”评级，预计2022-2024年公司净利润分别为4.13亿元、5.59亿元、7.14亿元，对应EPS分别为0.48元、0.64元、0.82元/股，PE分别为24x、18x、14x。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 营业收入增长率：22.8%（2022E）
• 营业利润增长率：30.8%（2022E）
• 归母净利润增长率：32.2%（2022E）

盈利能力

• ROE：14.4%（2022E）
• 毛利率：24.9%（2022E）
• 营业利润率：4.4%（2022E）
• 销售净利率：4.0%（2022E）

偿债能力

• 资产负债率：65.3%（2022E）
• 流动比率：0.51（2022E）
• 速动比率：0.34（2022E）

风险提示

• 原奶价格波动
• 并购整合不及预期
• 食品安全风险

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

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