20221031-中国银河-新乳业-002946.SZ-2022年三季报点评_鲜奶品类周期向上_业绩表现领先行业_3页_794kb

新乳业2022年三季报点评总结

核心内容

本报告分析了新乳业2022年三季度业绩表现及未来发展趋势，指出公司在鲜奶品类周期向上的背景下，业绩表现优于行业平均水平，并预计未来增长可期。报告从收入增长、盈利能力、战略布局及投资建议等多个维度进行深入剖析。

主要观点

收入增长情况

• 2022年前三季度总收入：74.8亿元，同比增长12.5%。
• 2022年第三季度收入：27.0亿元，同比增长15.7%。
• 收入端环比提速，表现优于行业，主要受益于：
  • 疫情反复但环比改善，推动终端需求弱复苏。
  • 鲜奶行业景气度较高，新品周期释放动能。
  • 公司作为保供单位，成都疫情控制良好，通过社区团购与产品结构调整缓解冲击。

盈利能力分析

• 2022年前三季度归母净利润：3.1亿元，同比增长21.2%。
• 2022年第三季度归母净利润：1.21亿元，同比增长10.2%。
• 毛利率：2022年第三季度为24.3%，同比-0.3pct，主要受牧草、包材及运费价格上涨影响。
• 销售费用率：13.6%，同比+0.2pct，主要因广告、营销费用增加。
• 管理费用率：4.0%，同比-0.4pct，受益于内部精细化管理。
• 财务费用率：1.6%，同比+0.4pct，预计由借款利息增加导致。
• 净利率：4.5%，同比-0.5pct，整体盈利承压。

关键信息

业绩展望

• 短期：预计2022年第四季度业绩延续较快增长，主要受益于鲜奶品类渗透率提升、白奶健康属性强化及新品周期释放。
• 中长期：公司通过内生增长（低温奶与常温奶并存）和外延并购（第三轮并购加速期）享受行业发展红利，泛全国化逻辑持续兑现。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.07/5.27/6.20亿元，同比增长分别为30.5%/29.2%/17.8%。
• PE（TTM）：2022年为21.70X，2023年为16.79X，2024年为14.26X。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司短期业绩表现突出，PE处于历史底部区间，长期受益于鲜奶渗透率提升和并购驱动。

财务指标概览

风险提示

• 成本压力超预期（如牧草、包材、运费上涨）。
• 食品安全问题。
• 并购进度及效果不及预期。

结论

新乳业在鲜奶品类高景气度和产品结构升级的推动下，2022年三季度业绩表现优于行业。尽管受到成本上涨和费用增加的影响，盈利仍保持稳健增长。公司通过产品创新、供应链优化、数字化管理及外延并购，持续强化其在全国市场的布局能力，未来增长潜力较大，建议投资者关注其长期发展机会。