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用友网络(600588) 2023年报点评总结

核心内容

用友网络在2023年实现收入97.96亿元，同比增长5.77%。然而，公司首次出现亏损，归母净利润为-9.67万元，同比下滑541.28%；扣非净利润为-11.04亿元，同比下滑854.00%。分析师唐月认为，2024年公司有望通过增收控费实现扭亏为盈。

主要观点

1. 业绩下滑原因分析

• 人员成本增长：2023年平均人数较2022年增长1896人。
• 组织模式升级：2023年上半年进行组织模式调整，影响了大型企业业务增长。
• 费用增加：组织模式调整导致差旅和市场费用增加。
• 外包成本上升：推进客户项目实施和客户化开发外包，增加了成本。

2. 客户结构表现

• 大型企业：收入65.19亿元，占比67.3%，全年收入增长4%，云化比例提升至72.6%。
• 政府及其他公共组织：收入9.82亿元，连续两年下滑，但云化比例提升至76.5%。
• 中型企业：收入13.86亿元，同比增长21.4%，增长最快。
• 小微企业：收入8.06亿元，增速17.7%，云化比例提升至92.3%。

3. 合同签约情况

• 2024年合同签约金额增速明显改善，预计全年增速为17.6%。
• 下半年合同签约金额增长超26%，Q3增长22.3%，6月增长20%，显示出业务恢复趋势。

4. 人员变化趋势

• 2022年人员增速21%，2023年为-2%，总体呈现缩减趋势。
• 人员缩减将对2024年业绩改善产生积极影响。

5. 行业对比

• 2023年行业8家公司中，有4家亏损，包括用友网络。
• 畅捷通子公司扭亏为盈，金蝶国际保持稳定收入增速，但同样面临亏损。

6. 云业务表现

• 2023年云服务业务收入70.91亿元，同比增长11.6%，但增速低于金蝶。
• ARR为23.5亿元，同比增长15%，仍低于金蝶的28.6亿元。
• 云服务合同负债增长28%至24.6亿元，对2024年云业务有积极影响。

7. AI发展

• 7月发布YonGPT企业服务大模型，成为BIP的重要组成部分。
• YonGPT已与YonBIP多个产品深度融合，提升了公司在财税、人力、供应链等领域的知识生产能力。

8. 投资评级

• 维持“增持”评级，认为公司未来增长动能充足。
• 预计2024-2026年EPS分别为0.03元、0.16元、0.26元。
• 按4月2日收盘价12.32元计算，对应PE分别为369.98倍、74.70倍、47.27倍。

关键信息

• 收入与利润：2023年收入97.96亿元，同比增长5.77%；归母净利润-9.67万元，同比下滑541.28%；扣非净利润-11.04亿元，同比下滑854.00%。
• 云业务指标：2023年云服务收入70.91亿元，ARR 23.5亿元；2024年云服务合同负债预计增长。
• AI布局：YonGPT作为企业服务大模型，已与多个产品融合，提升知识生产能力。
• 市场表现：公司股价4月2日收盘价为12.32元，市净率4.15倍。
• 投资预期：2024年有望实现扭亏为盈，未来三年业绩增速有望提升。

财务预测

风险提示

• AI技术发展对竞争格局的影响。
• 新竞争对手的入局可能带来的压力。

估值指标

结论

分析师认为，尽管2023年公司出现亏损，但2024年有望通过业务恢复和费用控制实现扭亏为盈。未来三年，公司收入和净利润预计将持续增长，尤其在中型、小微企业和云服务领域表现突出。AI技术的布局和应用为公司带来新的增长点，值得投资者关注。