20180821-天风证券-精锻科技-300258.SZ-中报回归高增长_估值仍在历史低位_7页_618kb

精锻科技（300258）中报总结

核心内容

精锻科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收同比增长23%，归母净利同比增长27%。其中，第二季度（2Q18）单季营收保持24%的稳定增速，净利润大增36%，接近预告上限，远高于第一季度的16%增长。公司已消除去年底的负面影响，包括汇兑和原材料价格因素，推动利润率回升。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩稳健增长，2Q18净利润增长显著，显示公司盈利能力的提升。
• 利润率改善：由于汇兑收益和原材料价格因素的消除，公司毛利率达到41.6%，较1Q18增加1.4个百分点。财务费用率下降5.2个百分点，期间费用率下降4个百分点。
• 产品结构调整：公司通过调整产品结构，增加高单价、高毛利率产品的产销占比，推动利润增速高于营收增速。
• 订单增长：2018年公司获得大众大连结合齿轮增供提名信，订单量预计从90万台套/年提升至140万台套/年，产能爬坡已启动。
• 市场地位：公司是国内精锻齿轮龙头，锥齿轮国内市占率超过30%，毛利率稳定在汽车零部件行业的较高水平。
• 技术与资本壁垒：公司凭借技术优势和资本实力，建立了较强的客户壁垒，确保经营稳定，供不应求。
• 新能源汽车拓展：公司积极拓展新能源汽车相关产品，如差速器总成、电机轴等，新能源车产品营收增长迅速，2018年上半年已达1.1%，同比增长68%。
• 未来增长：公司计划成为全球领先的精密传动组件模块化和精密成形技术系统解决方案提供商，产品品类拓展空间广阔。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2016-2018E分别为898.60、1,128.86、1,413.19百万元，增长稳定。
  • 净利润：2016-2018E分别为190.69、250.33、312.27百万元，增长趋势良好。
  • 每股收益（EPS）：2016-2018E分别为0.47、0.62、0.77元/股。
  • 估值比率：2018年PE为16X，PETTM为19.3倍，均接近历史低位。

• 投资建议：

  • 评级：维持“买入”评级。
  • 目标价格：19.3元。
  • 目标PE：2018年目标PE为25X，对应目标价19.3元。

• 风险提示：

  • 乘用车市场走弱。
  • 本部及天津工厂产能释放不及预期。
  • 原材料价格持续上涨。
  • 汇率波动加大。
  • 中美贸易战波及。

财务预测摘要

财务比率分析

市场前景与战略

• 行业前景：下游自动变速器快速渗透，推动公司产品结构调整，确保营收和利润快速增长。
• 产品拓展：公司依托精密锻造工艺，积极拓展产品线，包括轻量化锻件、新能源车电机轴、差速器总成等。
• 客户拓展：子公司宁波电控取得合资客户的批产突破，预计9月实现批量生产。

总结

精锻科技在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现显著提升，主要受益于产品结构调整和市场拓展。公司具备较强的技术和资本壁垒，确保了其在行业中的竞争优势。尽管面临一定的市场风险，但其估值仍处于历史低位，显示出投资潜力。公司未来有望通过新能源汽车产品的快速增长和全球市场拓展，进一步提升盈利能力和市场份额。