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精锻科技（300258）总结

核心内容

精锻科技在2018年第二季度实现了业绩的显著回升，预计归母净利同比增长22%-30%，其中第二季度单季增速达24%-38%，远高于第一季度的16%。公司业绩回升主要得益于人民币贬值和原材料价格企稳，以及政府补助的增加。此外，公司通过产品结构调整，提升了高单价、高毛利率产品的占比，从而推动利润增长速度高于营收增长。

主要观点

• 业绩回升：公司1H18归母净利预计同比增长22%-30%，其中2Q18单季增速24%-38%，显著高于1Q18的16%。
• 负面影响消除：1Q18因原材料价格上涨和汇兑损失，导致毛利率下降2.3个百分点，财务费用增长近1,000万元，对净利增速形成拖累。但进入2Q18后，这些负面影响已消除。
• 订单增长：公司订单充沛，已获大众大连增供提名信，将从原90万台套/年的40%提升至140万台套/年的80%，预计2018年订单将逐步爬坡。
• 产品结构调整：2017年以来，公司调整产品结构，高单价、高毛利率产品占比提升，推动利润增速高于营收增速。
• 技术与资本壁垒：公司作为精锻齿轮龙头，凭借技术与资本壁垒，拥有较强的议价能力，锥齿轮国内市占率超过20%，毛利率稳定在汽车零部件行业的较高水平（40%）。
• 新能源汽车布局：公司已在国内新能源汽车领域实现量产，并有相关储备，积极拓展新能源汽车传动系统部件、电机轴、齿轮等产品。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 目标价：2018年目标价为19.3元，对应目标PE25X。
• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2018/2019年净利分别为3.1亿/4.0亿元，同比增长25%/28%。
• 估值指标：2018年PE为16.89X，2019年为13.23X，2020年为10.52X，估值逐步下降，处于历史低位。

风险提示

• 乘用车市场走弱
• 本部及天津工厂产能释放不及预期
• 原材料价格持续上涨
• 汇率波动加大
• 中美贸易战波及

投资价值

公司已构建起技术和资本壁垒，形成客户壁垒，经营状况稳定，供不应求。未来随着新产品放量和产品品类扩增，公司有望实现短期和中期的快速增长。公司目标成为全球领先的精密传动组件模块化和精密成形技术系统解决方案提供商，前景广阔。

增长动力

• 下游自动变速器快速渗透
• 产品结构调整，提升高毛利率产品占比
• 新能源汽车产品量产与储备
• 产能释放及订单增长

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

精锻科技在2018年第二季度实现业绩显著回升，主要得益于人民币贬值、原材料价格企稳以及政府补助的增加。公司凭借技术和资本壁垒，具备较强的议价能力，产品结构调整进一步提升了毛利率和净利率。公司订单增长迅速，预计2018年订单将逐步爬坡。新能源汽车产品布局加速，未来增长潜力大。财务数据显示公司盈利能力稳定，估值逐步下降，处于历史低位，具备投资价值。