20160510-西南证券-精锻科技-300258.SZ-订单产能齐放量_精锻龙头业绩腾飞_15页_1mb

精锻科技调研报告总结

核心内容

精锻科技（300258）是一家专注于汽车精锻齿轮及精密锻件研发、生产与销售的国内领先企业。公司凭借其精锻技术优势，以及在出口和国内市场的强劲表现，预计将在2016-2018年间迎来业绩快速增长期。公司产品包括差速器用锥齿轮、变速器用结合齿轮、变速器齿轴等，广泛应用于汽车传动系统，技术上具有显著优势，市场占有率高。

主要观点

• 技术领先：精锻科技的精锻技术处于世界领先水平，是国内汽车精锻齿轮行业的绝对龙头，市场占有率常年稳居第一。
• 出口业务爆发：2016年第一季度出口销售收入同比增长90.41%，受益于欧美及东南亚市场订单增加，出口业务成为业绩增长的重要驱动力。
• 产能释放：公司投资2.8亿元新增800万齿轮（轴）产能，计划于2016年6月底建成，2019年全面达产；同时计划投资5亿元建设北方基地，进一步拓展北方市场。
• 进口替代趋势良好：公司产品已进入大众、通用、福特、奔驰、宝马、丰田等国际知名整车制造商的全球采购体系，进口替代趋势显著。
• 新兴业务增长潜力大：公司已获得奥迪变速箱轴类件订单，并成功获得克莱斯勒新能源电动汽车电机轴项目，未来有望成为新的利润增长点。
• 外延并购初启：公司拟收购宁波诺依克100%股权，切入汽车电子控制产品领域，为未来产品升级和外延拓展奠定基础。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为861.79亿元、1044.07亿元、1313.06亿元，增长率分别为23.39%、21.15%、25.76%。
• 净利润：预计2016-2018年分别为183.23亿元、223.81亿元、274.53亿元，增长率分别为30.95%、22.15%、22.66%。
• 每股收益（EPS）：预计2016-2018年分别为0.68元、0.83元、1.02元。
• 估值：对应PE分别为27倍、22倍和18倍，公司估值较低，存在一定的估值溢价空间。

风险提示

• 汽车市场持续低迷。
• 大众DSG国产化进程不达预期。
• 人力问题未有效缓解。
• 汇率波动风险。

业务发展亮点

• 大众DSG项目：公司为大众大连和天津的DSG项目提供差速器锥齿轮和结合齿轮，配套比例不断提升。
• 出口订单增长：公司出口业务快速增长，2016年预计贡献收入超过1.5亿元。
• 新能源汽车布局：公司已获得新能源车电机轴订单，未来有望分享新能源市场红利。
• 产品升级：公司正通过技术升级和产品迭代提升产品附加值和毛利率。

投资建议

• 评级：给予“买入”评级，基于公司出口业务增长、产能释放及新兴业务潜力。
• 催化因素：轴类产品新增大客户订单、天津项目产品配套比例提升、自动化率和产能提升。

未来展望

公司未来在精锻齿轮、新能源汽车和汽车电子控制产品领域有较大的增长空间，通过持续的产能扩张和外延并购，有望进一步巩固其行业领先地位，实现业绩持续增长。