20180821-华泰证券-精锻科技-300258.SZ-DCT配套产品大增_中报符合预期_5页_1mb

精锻科技（300258）中报点评总结

核心内容

精锻科技在2018年上半年业绩表现良好，实现营业收入6.44亿元，同比增长23.01%；归母净利润1.59亿元，同比增长26.97%。公司为DCT配套产品的销售额同比增长超过50%，成为推动业绩增长的主要动力。公司为精锻齿轮细分龙头，具备较高技术门槛，随着新能源汽车项目推进及客户结构优化，公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年上半年，公司实现营业收入和归母净利润的双增长，主要得益于DCT配套产品销售额的显著提升。
• 费用管控有效：公司销售、管理及财务费用率均有所下降，有助于净利率提升，推动净利润增速高于营收增速。
• 人民币贬值助力：2018年第二季度人民币贬值带来汇兑收益，进一步提升净利润表现。
• 客户结构优质：公司主要客户包括大众、通用、丰田、福特、吉利和奔驰等主流外资及合资品牌，为公司提供了稳定增长基础。
• DCT业务前景广阔：公司为大众全球六大工厂配套，DQ200和DQ381双离合自动变速器供货逐步爬坡，随着大众新一轮产品周期开启，DCT结合齿等业务有望继续放量。
• 新能源布局积极：2018年上半年，公司为新能源车配套的差速器总成营收同比增长67.5%，显示公司在新能源汽车领域的增长潜力。
• 投资评级维持“买入”：基于公司良好的成长性和行业前景，维持“买入”评级，合理价格区间为15.80~16.59元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为6.44亿元，同比增长23.01%；预计2018-2020年营业收入分别为140亿元、176.1亿元、223.3亿元。
• 归母净利润：2018年上半年为1.59亿元，同比增长26.97%；预计2018-2020年归母净利润分别为3.21亿元、4.18亿元、5.49亿元。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.79元、1.03元、1.35元。
• 净利率：2018年上半年为28.82%，同比增长显著。

财务比率

• 毛利率：预计2018-2020年分别为42.00%、42.08%、42.68%，持续提升。
• ROE：预计2018-2020年分别为16.59%、17.74%、18.89%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为21.41%、20.24%、18.76%，呈现下降趋势，财务结构稳健。

估值与目标价

• 合理价格区间：15.80~16.59元。
• PE估值：基于2018年预计EPS 0.79元，给予20~21XPE估值，目标价区间为15.80~16.59元。
• 行业可比公司估值：2018年平均估值约18XPE，公司作为细分龙头，估值更具吸引力。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期。
• 自动变速器市场渗透力不达预期。
• 主要客户新车型爬坡不及预期。
• 中美贸易战对业务的影响。

经营预测与财务指标

营业收入预测

归母净利润预测

每股指标

估值比率

总结

精锻科技凭借DCT配套产品的强劲增长和良好的费用管控，实现2018年上半年业绩的显著提升。公司作为精锻齿轮细分龙头，客户结构优质，具备较强的市场竞争力。随着新能源汽车市场的拓展和大众等主要客户的新车型爬坡，公司未来增长潜力较大。基于行业平均估值和公司基本面，维持“买入”评级，合理价格区间为15.80~16.59元。