20220822-太平洋-用友网络-600588.SH-云业务保持高速增长_产品持续迭代巩固市场地位_6页_902kb
报告摘要
用友网络2022年中报及投资分析总结
核心内容概述
用友网络（600588）在2022年中报中展示了其在云业务方面的强劲增长，尽管整体净利润为负，但公司通过持续的研发投入和产品迭代，正积极转型为云服务主导的商业模式。报告强调了公司在云服务领域的市场拓展和客户续费率，同时对未来三年的盈利预测和财务指标进行了详细分析。
主要观点
- 云业务增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入35.37亿元，同比增长11.33%，其中云服务收入达到22.99亿元，同比增长52.6%。云订阅收入增长57.5%，占比提升至58.52%，显示公司正逐步从传统软件模式向订阅模式转型。
- 细分市场表现突出：云服务收入在不同客群中表现不一，其中中型企业客户增长最快（+132.7%），成为增长主力。大型企业客户续费率保持在99.0%，中型企业客户为82.4%，整体续费率较高。
- 研发投入持续加大：公司2022年上半年研发费用率提升至27.40%，同比增加3.96个百分点。公司持续引入研发和数智化咨询人才，员工数量同比增长21.62%，表明公司对技术升级和产品创新的重视。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年的每股收益（EPS）分别为0.28元、0.33元和0.44元，维持“买入”评级。未来三年营业收入和净利润均呈现增长趋势，尤其在2023-2024年增速加快。
- 财务指标改善：尽管2022年上半年净利润为负，但公司毛利率稳定在61%左右，期间费率下降，净利率逐步提升。资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示公司财务状况逐步优化。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：3,434/3,404百万股
- 总市值/流通市值：70,017/69,405百万元
- 12个月最高/最低价：39.75元/16.94元
业绩表现
- 营业收入：35.37亿元，同比增长11.33%
- 归母净利润：-2.56亿元，同比减少218.93%
- 扣非后归母净利润：-2.06亿元
业务构成
- 云服务收入：22.99亿元，同比增长52.6%
- 软件收入：12.12亿元，同比下降16.1%
- 金融服务收入：0.26亿元，同比下降88.6%
云业务增长亮点
- 云订阅收入：10.3亿元，同比增长57.5%
- 云业务合同负债：17.6亿元，同比增长41.4%
- 客户续费率：大型企业99.0%，中型企业82.4%
研发投入
- 研发费用率：27.40%
- 员工数量增长：21.62%
投资建议
- 评级：买入
- EPS预测：0.28元（2022）、0.33元（2023）、0.44元（2024）
风险提示
- 行业竞争加剧
- 股权激励考核无法达成
- 大型企业推广进度不及预期
盈利预测和财务指标
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 10,718.16 | 20.00% | 957.60 | 40.33% | 0.28 | 72.84 |
| 2023E | 12,861.79 | 20.00% | 1,118.28 | 16.78% | 0.33 | 62.41 |
| 2024E | 15,820.00 | 23.00% | 1,499.75 | 34.11% | 0.44 | 46.57 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 61.25% | 61.00% | 61.00% | 62.00% |
| 期间费率 | 54.65% | 52.78% | 52.46% | 52.12% |
| 净利率 | 7.64% | 8.93% | 8.69% | 9.48% |
| ROE | 8.61% | 10.77% | 11.17% | 13.03% |
| ROA | 3.94% | 6.67% | 6.95% | 8.06% |
| ROIC | 34.16% | 19.74% | 20.57% | 28.44% |
| 资产负债率 | 54.26% | 38.04% | 37.79% | 38.17% |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
研究团队信息
- 证券分析师：曹佩
- 电话：13122223631
- 邮箱：caopeisz@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520080001
销售团队信息
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongy j@tpyzq.com |
| 华北销售 | 常新宇 | 13269957563 | changxy@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华东销售 | 周许奕 | 13611858673 | zhouxuy i@tpyzq.com |
| 华东销售 | 李昕蔚 | 18846036786 | l i xw@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | l iyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈宇 | 17742876221 | cheny@tpyzq.com |
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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