20180111-建设银行-大宗商品市场_37页_2mb

2017年大宗商品市场总结

核心内容概览

2017年，建行商品指数整体上行，全年涨幅达 21.3%。其中，黑色板块上涨 30.7%，有色板块上涨 18.3%，农产品板块下跌 4.2%，贵金属板块下跌 1.21%。

主要品种表现如下：

• WTI原油 收于 60.1美元/桶，上涨 11.5%
• BRENT原油 收于 66.62美元/桶，上涨 17.4%
• LME 3月期铜 收于 7264美元/吨，上涨 31.7%
• 上期所期铜 收于 55580元/吨，上涨 22.2%
• 大商所铁矿石 收于 531.5元/吨，下跌 3.0%
• 上期所螺纹钢 收于 3794元/吨，上涨 32.3%
• CBOT大豆 收于 961美分/蒲式耳，下跌 4.6%

主要观点与关键信息

原油市场

走势回顾

• 2017年原油市场呈现 V型走势，上半年震荡下行，下半年稳步上涨。
• 布伦特原油全年涨幅 17.39%，WTI原油全年涨幅 11.52%。
• 12月NYMEX原油期货投机性净多头达到 60.2万手，市场对2018年油价普遍乐观。

影响因素

• OPEC减产 是影响油价的重要因素，减产执行率较高，但各国财政平衡油价不同，影响减产效果。
• 美国页岩油产量 增长，但边际成本上升和融资难度增加可能限制其增产速度。
• 地缘政治风险 如中东冲突和管道事故，对油价冲击更大。

后市展望

• 2018年原油市场将 走向平衡，预计油价中枢上移。
• 原油价格波动区间预计为：WTI [53,68] 美元/桶，BRENT [55,72] 美元/桶。
• OPEC和非OPEC减产执行情况 是关键不确定性，美国页岩油增产 是潜在压力。

钢铁市场

走势回顾

• 2017年钢铁市场呈现 宽幅震荡，螺纹钢全年上涨 30.33%，铁矿石全年下跌 4.15%。
• 钢企盈利显著改善，螺纹钢盘面利润长期维持在 1000元/吨以上。

影响因素

• 供给侧改革 推动去产能，环保限产 压缩供给。
• 房地产政策 压力显现，新开工面积增速放缓，房地产需求进入拐点。
• 基建投资 增速放缓，对钢铁需求支撑减弱。

后市展望

• 2018年钢铁市场将 由政策主导转向供求主导。
• 预计螺纹钢价格区间为：[3000, 5000] 元/吨，铁矿石价格区间为：[425, 680] 元/吨。
• 环保限产 预计将在供暖季结束后取消，钢铁产量可能回升。
• 房地产需求 在2018年上半年仍可能带来滞后效应，下半年或出现实质性下滑。

铜市场

走势回顾

• 2017年铜价震荡后大幅上行，LME三月期铜上涨 31.46%，沪铜上涨 22.34%。
• 市场呈现 供需错配，铜精矿供应短缺和废铜进口限制支撑铜价。

影响因素

• 铜矿供给收缩：2017年全球铜矿产量增速 -2.5%，矿场罢工和薪资谈判影响供给。
• 中国废铜进口限制：支撑境内精铜价格，沪铜表现好于伦铜。
• 美国基建计划 是未来铜价重要变量，若落地将显著提振需求。

后市展望

• 2018年铜市场将 由供给驱动转向需求驱动。
• 预计伦铜波动区间为：[6500, 8000] 美元/吨，沪铜波动区间为：[50000, 62000] 元/吨，美铜波动区间为：[2.95, 3.63] 美元/磅。
• 新矿开采恢复 将缓解供给压力，但废铜进口限制仍可能支撑价格。

大豆市场

走势回顾

• 2017年CBOT大豆全年下跌 4.64%，波动较大。
• 7月 为最大涨幅 5.47%，3月 为最大跌幅 8.76%。

影响因素

• 美国新作种植面积 不及预期，影响产量和出口。
• 南美大豆产量 增长，全球大豆库存消费比上升至 19.78%，维持宽松格局。
• 中国需求旺盛，进口政策调整和关税下降支撑市场。

后市展望

• 2018年大豆市场将 维持宽松格局，震荡走势延续。
• 预计美豆价格波动区间为：[900, 1100] 美元/蒲式耳。
• 巴西和阿根廷 作为主要出口国，产量和出口量增长，对全球市场影响显著。

总结

2017年大宗商品市场整体呈现 上涨与下跌并存 的格局，其中 原油和铜 表现强劲，铁矿石和大豆 遭遇压力。市场走势受到 供给侧改革、环保政策、全球经济复苏、地缘政治、技术进步、政策调控 等多重因素影响。

2018年市场预期为：

• 原油：供给调整仍是关键，预计震荡中枢上移。
• 钢铁：由政策驱动转向供求驱动，关注房地产和基建需求变化。
• 铜：供给收缩支撑价格上涨，但美国基建落地是关键变量。
• 大豆：全球库存高位运行，维持宽松格局，震荡走势延续。

整体来看，2018年市场将更加依赖 供需基本面，政策对市场的直接干预将减弱。