20180627-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-收购少数股东权益_整合布局智能制造_5页_870kb

报告摘要

汇川技术近期宣布以1257万自有资金收购控股子公司上海莱恩5.6%的少数股东权益，并拟发行股份购买控股子公司汇川控制49%的少数股东权益。此次收购将有助于公司进一步整合资源，完善智能制造布局，提升整体盈利能力。

收购汇川控制49%股权：
汇川控制主营PLC、HMI产品的研发，拥有独立的技术和研发团队，主要对内销售。收购后，汇川控制将成为汇川技术的全资子公司，有助于公司统一规划、强化协同、加大投入，进一步做大做强控制平台，支撑智能制造战略。
收购上海莱恩5.6%股权：
上海莱恩主营三轴以上数控机床的高精度滚珠丝杠，2017年实现营收3076.77万元，净利润114.11万元。此次收购将使汇川技术对上海莱恩的持股比例提升至94.4%，进一步整合机电一体化平台，提升公司在精密机械制造领域的竞争力。
盈利预测与估值：
公司预计2018-2020年归母净利润分别为13.2亿、17.3亿和22.7亿，同比增长25%、31%和31%。EPS分别为0.79元、1.04元和1.36元。基于2018年50倍PE，目标价为40元，给予“买入”评级。
财务表现：
2017年，汇川技术实现营业收入47.77亿元，净利润10.6亿元，每股收益0.64元，P/E为52.01倍。预计2018年P/E将降至41.68倍，2019年进一步降至31.86倍，2020年为24.31倍。公司毛利率保持稳定，销售净利率略有下降，但整体盈利能力较强。

汇川控制股权结构：
汇川技术持有51%，其余股东包括周保廷、杨志强、凌晓军、宿春雷、胡平等，合计49%。收购后，汇川技术将实现对汇川控制的全资控股。
上海莱恩股权结构：
收购前，汇川技术持有60.54%，冯金波、吴永利、张海滨、钱秋君郎分别持有5%、0.3%、0.2%和0.1%。此次收购后，汇川技术将持有94.4%股权，其余股东持股比例降至5.6%。