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航天信息（600271）2018年8月27日点评总结

核心内容

航天信息于2018年8月24日公布半年报，整体表现稳健，维持“买入”评级。尽管公司归母净利润同比下滑34.99%，但扣非净利润同比增长5.39%，反映公司主营业务的真实增长能力。此外，公司少数股东权益同比增长37.5%，表明会员与助贷业务表现超预期，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

1. 净利润波动原因

• 公司净利润受金融资产公允价值变动影响较大，特别是中油资本的下跌导致公司确认约3.4亿元的公允价值损失。
• 扣非净利润为6.86亿元，同比增长5.39%，显示公司主营业务具备良好的内生增长潜力。

2. 会员与助贷业务表现

• 上半年公司少数股东权益增加1.33亿元，主要来源于会员与助贷业务。
• 会员收入超过2亿元，按50%净利率估算，可贡献1亿元净利润，其中40%为少数股东权益，即约0.4亿元。
• 助贷业务预计贡献5000万元收入，按70%净利率估算，可带来3500万元净利润。
• 会员平台上线推动公司全面SaaS化转型，预计下半年付费会员推进将进一步加速。

3. 税控传统业务表现

• 尽管金税盘价格由490元降至200元，服务费由330元降至280元，但公司税控业务毛利率仅下降0.89%，从56.53%降至55.64%。
• 成本控制成效显著，主要得益于金税盘小型化、物流整合及流程优化，有效维持了毛利率稳定。

4. 现金流情况

• 上半年公司现金支出增加，导致现金流净额为-10.68亿元，但经营性现金流流入为171.58亿元，同比增长7.23%。
• 虽然现金流为负，但经营性现金流增长优于扣非净利润增长，显示公司运营能力良好。

5. 盈利预测与估值

• 维持2018-2020年盈利预测不变，预计净利润分别为16.2亿、19.6亿、23.9亿元（不考虑公允价值变动收益）。
• 当前估值具有较大的安全增长空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

市场数据

业务进展

• 会员平台上线，推动全面SaaS化转型。
• 助贷征信金融、会员数量持续增长、会员UP值得提升，将成为公司长期增长动力。
• 在食药监领域推进多个项目，导致存货和预付账款增加，现金流为负。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

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附注

• 本报告使用“全面摊薄总股本”及“归属母公司所有者净利润率”等指标进行分析。
• 投资决策需结合个人财务状况与投资目标，不应仅依赖本报告的投资评级。