20130710-广发证券-养殖规模化催生产业变革_36页_1mb

养殖规模化催生产业变革总结

核心内容

养殖规模化是中国农业现代化的重要趋势，推动了整个产业链的结构升级和集中度提升。随着散养户逐渐退出市场，规模化养殖企业开始主导行业，带动饲料、动保等上下游产业发生深刻变化。报告指出，未来几年，中国养殖业将经历从“散户主导”向“规模化企业主导”的转型，同时，行业集中度、产品结构和产业链整合方式也将随之演变。

主要观点

• 规模化养殖持续推进：2010年，中国年出栏50头以下猪场占比下降至35.5%，而年出栏10,000头以上猪场占比上升至6.6%。相比美国、日本等发达国家，中国规模化养殖程度仍有较大提升空间。
• 饲料行业结构升级：配合饲料占比持续上升，浓缩饲料占比下降。未来，配合饲料覆盖率将进一步提高，而预混料则因超大规模猪场自配需求和中小规模猪场覆盖率提升，将继续保持较快增长。
• 动保行业变革加速：随着规模化养殖的推进，动保行业迎来直销比例提升、招标制度改革、产品渗透率上升等机遇。重点品种包括口蹄疫、蓝耳疫苗等，相关企业如金宇集团、天康生物、瑞普生物等值得关注。
• 产业链一体化趋势：饲料企业通过“非产权”一体化模式，与养殖企业建立合同制合作，实现资源整合与协同效应。这种模式有助于降低资本消耗，同时提升食品安全保障。
• 行业景气周期与投资策略：2013年上半年，行业处于景气周期底部，猪价季节性反弹可期，但反转信号尚不明显。建议投资者择机布局畜禽产业链，重点关注生猪、白羽鸡、饲料、动保等板块，同时关注奶牛、肉牛养殖等高景气行业。

关键信息

规模化养殖现状及趋势

• 2010年，中国猪场数量达5,787万个，平均规模仅11.4头，远低于美国、日本等国。
• 广东、江西、湖北、河南等地区规模化养殖程度较高，但全国范围内仍存在较大提升空间。
• 生猪价格周期约为3年，散户抗风险能力弱，规模化养殖有助于降低价格波动影响。

饲料行业变革

• 2001-2011年，配合饲料年复合增速达9.2%，浓缩饲料为7.4%，预混饲料为10.2%。
• 2012年，我国饲料行业CR10为28%，猪料行业CR10为33%，未来仍有提升空间。
• 配合饲料因原材料集中采购、质量稳定等优势，成为主流产品。

动保行业变革

• 2011年，我国动物保健产品销售额达334.72亿元，生物制品占比22%，强免疫苗占比68%。
• 强兔苗（强免疫苗）是重点发展方向，直销比例提升和招标制度改革将推动行业增长。
• 重点关注口蹄疫、蓝耳疫苗等品种，天康生物和金宇集团在相关领域具备领先优势。

产业链整合与一体化

• 饲料企业主导的“非产权”一体化模式，通过合同制整合资源，提升效率和食品安全。
• 大型企业通过内部化一体化，实现产业链控制，提高盈利能力。

行业景气与投资建议

• 2013年上半年，猪价处于盈亏平衡线，行业盈利下滑，但季节性反弹预期存在。
• 供给端方面，能繁母猪存栏处于高位，未来1-2个季度供应宽松。
• 白羽鸡养殖受药残事件和禽流感影响，但行业库存和引种量压制了短期复苏。
• 水产饲料受天气影响较大，虾料销售下滑显著，对行业盈利构成压力。

重点公司盈利预测与投资建议

风险提示

• 猪价大幅下跌风险：价格波动可能对行业盈利造成压力。
• 疫病风险：如高致病性蓝耳、仔猪流行性腹泻等可能影响养殖业稳定。
• 自然灾害：如广东地区阴雨天气对水产饲料销售造成冲击。
• 食品安全风险：规模化养殖背景下，食品安全监管与控制成为关键。

投资策略

• 持有评级：维持对整个行业的“持有”评级。
• 择机布局：关注生猪、白羽鸡、饲料、动保等畜禽产业链相关企业。
• 优选高景气行业：重点关注奶牛、肉牛养殖等具有增长潜力的细分领域。

总结

养殖规模化是中国农业发展的必然趋势，推动了产业链结构的优化与集中度的提升。饲料和动保行业作为养殖产业链的重要组成部分，正在经历深刻变革。随着规模化程度的提高，行业将更加注重效率、质量与安全，企业需积极应对市场变化，优化资源配置。投资方面，建议关注产业链上下游企业，尤其是具备技术优势和市场前景的龙头企业。