20170408-广发证券-农林牧渔行业_3月板块小幅跑输_养殖规模化仍是投资主线_18页_2mb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

3月份农林牧渔板块整体下跌3.1个百分点，跑输沪深300指数3.2个百分点。年初至今板块累计下跌4%。板块内子行业表现分化，其中动物保健、饲料板块跌幅较小，分别为-0.8%和-1.6%，而林业和种植业跌幅较大，分别为-3.9%和-5.0%。整体来看，板块表现不佳，但部分细分领域仍具投资价值。

主要观点

• 养殖规模化仍是投资主线：当前猪周期产能恢复呈现出“结构性”特征，规模化猪场产能快速上升，中小养殖户大量退出。这种变化对下游疫苗和饲料企业影响深远，特别是以散户为主的目标客户饲料企业面临较大压力，因此转型服务规模化猪场和产业链延伸成为战略方向。
• 环保政策压制产能恢复：环保执法力度加大，显著抑制了行业产能的恢复，使得行业高景气持续时间超预期。未来规模化提升有望缓解猪周期波动。
• 禽流感影响引种：受禽流感影响，西班牙封关，当前可供种国家仅剩新西兰，预计2017年引种量将下滑至约40万套。2016年行业因强制换羽和延迟淘汰导致供给超预期，但自2015年以来行业产能持续缩减，周期机会仍值得关注。
• 重点推荐标的：建议关注牧原股份、隆平高科、水产饲料龙头、东北饲料龙头、金新农、生物股份、益生股份、普莱柯等公司。

关键信息

农产品价格

• 生猪价格：3月生猪出场均价为16.5元/公斤，环比下跌6.4%，同比下跌13.2%。
• 白条鸡价格：3月白条鸡大宗价为10.8元/公斤，环比下跌7.9%，同比下跌17.4%。
• 白糖价格：3月柳州白糖均价为6,727元/吨，环比下跌0.8%，同比上涨24.2%。
• 鱼粉价格：3月鱼粉仓库均价（上海港）为9,900元/吨，环比维持不变，同比下跌6.2%。
• 海参价格：3月海参平均价为98元/公斤，环比上涨8.9%，同比上涨8.9%。
• 扇贝价格：3月扇贝平均价为10.8元/公斤，环比下跌5.9%。

大宗原材料价格

• 玉米价格：3月玉米均价为1.83元/公斤，环比下跌1.6%，同比下跌10.2%。
• 豆粕价格：3月豆粕均价为3.48元/公斤，环比下跌2.4%，同比上涨14.8%。
• 小麦价格：3月小麦均价为2.61元/公斤，环比上涨0.8%，同比上涨11.7%。

农资价格

• 复合肥价格：3月全国硫酸钾复合肥价格为2,253元/吨，环比上涨3.1%，同比下跌4.7%。
• 尿素价格：2月尿素（浙江）价格为950元/吨，同比下跌30%。

其他关键数据

• 母猪存栏：2月母猪存栏量为3,633万头，环比减少0.5%，同比减少3.4%。
• 生猪屠宰量：2月定点企业生猪屠宰量为1,274万头，环比下降38.6%，同比下降24%。
• 自繁自养养殖利润：3月自繁自养养殖利润为426元/头，环比下降111元/头，同比下降153元/头。
• 外购仔猪养殖利润：3月外购仔猪养殖利润为258元/头，环比下降41元/头，同比下降204元/头。
• 玉米供需平衡：2016/17生产季，中国玉米库存消费比为44.29%，全球玉米库存消费比为21.23%，均处于历史较高水平。
• 大豆供需平衡：2016/17生产季，中国大豆库存消费比为15.39%，全球大豆库存消费比为24.97%。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 自然灾害
• 食品安全风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-04-08

分析师信息

• 分析师：惠毓伦
• 分析师编号：S0260511010003
• 联系电话：010-59136726
• 电子邮箱：hyl6@gf.com.cn

联系人信息

• 联系人：郑颖欣
• 联系电话：021-60750607
• 电子邮箱：zhengyingxin@gf.com.cn

行业研究相关

• 相关研究：
  • 农林牧渔行业:本周猪价止跌回升 关注饲料企业战略升级（2017-03-26）
  • 农林牧渔行业:生猪专题系列 报告之一:环保政策加码 产业迁徙与升级进行时（2017-03-23）
  • 农林牧渔行业:农业供给侧改革专题之二:现代育种技术与土地流转（2017-03-22）

图表索引

• 图1：3月各行业涨跌幅比较
• 图2：年初至今各行业涨跌幅比较
• 图3：2月母猪存栏量环比减少0.5%
• 图4：3月外购仔猪养殖利润环比下降41元/头
• 图5：3月50城市平均鸭价环比下跌1.4%
• 图6：3月白羽肉鸡养殖利润环比上升1.0元/羽
• 图7：2月定点企业生猪屠宰量同比下降24%
• 图8：2月玉米进口量为14万吨
• 图9：2月小麦进口量23万吨
• 图10：2月大豆进口量环比减少27.7%
• 图11：3月鱼粉仓库均价（上海港）环比维持不变
• 图12：3月鱼粉库存环比增加49.6%

表格索引

• 表1：3月农林牧渔板块下跌3.1%
• 表2：年初至今农林牧渔板块累计下跌4%
• 表3：3月动物保健板块跌幅最小
• 表4：3月生猪出场均价为16.5元/公斤
• 表5：3月自繁自养的养殖利润环比下降111元/头
• 表6：3月白条鸡大宗价环比下跌7.9%
• 表7：3月玉米平均价环比下跌1.6%
• 表8：中国玉米供需平衡表
• 表9：全球玉米供需平衡表
• 表10：3月小麦均价环比上涨0.8%
• 表11：中国小麦供需平衡表
• 表12：全球小麦供需平衡表
• 表13：3月豆粕均价环比下跌2.4%
• 表14：中国大豆供需平衡表
• 表15：全球大豆供需平衡表
• 表16：3月柳州白糖均价环比下跌0.8%
• 表17：3月海参大宗价环比上涨8.9%
• 表18：3月扇贝大宗价环比下跌5.9%