生猪养殖行业深度报告：养殖规模化加速，结构性成长可期_61页_6mb

行业研究总结：生猪养殖行业规模化与成长性分析

核心内容

生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，行业集中度仍有提升空间，未来成长性可期。规模化不仅带来成本下降和效率提升，也影响猪价波动周期和盈利结构。

主要观点

1. 规模化带来的影响

   • 成本：规模化加速阶段是成本下降最快时期，完成后成本优化放缓。
   • 周期长度：规模化将拉长猪价波动周期，但不会彻底消除周期。
   • 波动幅度：规模化初期下行周期波动更大，完成后超跌改善但上行周期波动未明显缩窄。
   • 盈利：规模化初期盈利中枢下移，完成后盈利有望修复。

2. 行业成长性

   • 成长空间主要来自规模化带来的结构变化和效率提升。
   • 低成本扩张能力是核心竞争力，由技术、管理和资源共同驱动。
   • 行业仍处于规模化黄金期，未来产业链延伸空间广阔。

3. 投资逻辑

   • 2024年猪价景气回升，但2025年H1供给压力回升，去产能逻辑兑现。
   • 行业盈利修复有限，2024年仅实现盈亏平衡，2025年可能再度深亏，推动产能出清。
   • 龙头企业具备更强的扩张能力和盈利弹性，建议重点布局。

关键信息

行业现状

• 2024年我国生猪养殖市场规模约为1.51万亿元。
• 全国生猪出栏量约7.02亿头，非洲猪瘟后头部企业集中度显著提升。
• 美国TOP20猪企母猪存栏占比已达68%以上，而我国仅为26.20%。

成本结构

• 成本主要由仔猪、饲料和人工构成，占比超过60%。
• 随着规模化推进，劳动效率提升幅度大于劳动力价格上涨幅度。
• 成本曲线呈现U型，规模经济决定扩张边界。

投资建议

• 重点推荐：牧原股份、温氏股份（规模与成本优势突出）。
• 高成长逻辑：神农集团、巨星农牧、华统股份。
• 产业链一体化布局：天康生物、唐人神。
• 首次覆盖：巨星农牧、华统股份、天康生物、唐人神，均给予“买入”评级。

风险分析

• 重大动物疫情发生风险。
• 原料价格波动风险。
• 生猪价格不及预期。
• 生猪出栏量不达预期。

投资聚焦

猪周期不会消失，“周期+成长”属性依然存在，行业成长空间可观。尽管市场认为规模化将削弱周期性，但规模化后周期将拉长且更加不规律。同时，规模化将带来盈利修复和盈利中枢下移。

行业对比

• 与美国对比：美国生猪养殖行业已基本完成规模化，而我国仍处于加速阶段。
• 与沪深300对比：生猪养殖行业具备较高的成长潜力，但波动性较大。

公司分析

巨星农牧 (603477.SH)

• 公司简介：以养殖为主，具备较强扩张能力。
• 周期低谷，强势扩张：在周期低谷中仍保持高增长。
• 资金与成本优势显著：具备资金和成本优势，支持长期发展。
• 关键假设与盈利预测：预计2024年EPS为1.23元，2025年为0.51元。
• 估值水平与投资评级：给予“买入”评级。

华统股份 (002840.SZ)

• 公司简介：区域龙头，具备猪价与防疫优势。
• 区域养殖密度低：在浙江地区具有成本与质量优势。
• 多维度提效：通过技术、管理和资源提升盈利。
• 重视质量和安全：提升品牌价值。
• 关键假设与盈利预测：预计2024年EPS为0.20元，2025年为0.28元。
• 估值水平与投资评级：给予“买入”评级。

天康生物 (002100.SZ)

• 公司简介：全产业链布局，具备成本优势。
• 生猪产能持续增长：产能提升带来盈利增长。
• 饲料、动保增速可观：一体化布局带来稳定增长。
• 关键假设与盈利预测：预计2024年EPS为0.38元，2025年为0.43元。
• 估值水平与投资评级：给予“买入”评级。

唐人神 (002567.SZ)

• 公司简介：饲料业务为现金流来源，具备育种能力。
• 规模稳步扩张：通过楼房模式提升效率。
• 肉制品业务延伸产业链：向品牌化迈进。
• 关键假设与盈利预测：预计2024年EPS为0.24元，2025年为0.03元。
• 估值水平与投资评级：给予“买入”评级。

图表分析

图表目录

• 图1-图49：涵盖生猪产业链、成本结构、周期波动、盈利情况、企业扩张能力等多方面内容。
• 表1-表26：包含猪周期供需分析、成本变化、盈利预测、估值等关键数据。

总结

生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，未来成长性可期。规模化带来成本下降、周期拉长和盈利修复，但行业仍面临周期波动和风险。投资建议聚焦于规模与成本优势突出的企业，如牧原股份和温氏股份，以及高成长潜力的神农集团、巨星农牧、华统股份，以及稳步推进一体化布局的天康生物和唐人神。风险方面需关注动物疫情、原料价格波动和猪价预期变化。