20250505-国盛证券-医药生物行业_周专题_周观点_总第395期_医药年报_一季报总结_48页_3mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（总第395期）

一、周行情与重点
本周（2025/4/28-4/30）申万医药指数环比上涨0.49%，跑赢创业板及沪深300指数。行业表现亮点包括：

创新药：市场对创新药认知度提升，康方生物数据发布后快速修复并创新高；新诺威、科伦药业强化信心；部分一季报超预期公司（如华大智造、科伦药业）走强。
减肥药：礼来口服小分子推进超预期，带动产业预期重构。
药店：行业调整中龙头业绩拐点显现，部分公司业绩及“谷子经济”带动上涨。
外骨骼机器人：市场映射带动上涨。
港股医药板块周一受冲击后反弹，中小市值个股表现较好。

二、行业分析与展望

经营情况：
- 2024年整体：医药板块营收同比微降14%，归母净利润和扣非净利润分别下降14%及119%；2025年Q1营收下降47%，归母净利润下降121%。
- 创新药：全年营收较快，但部分公司（如百利天恒）因新冠订单确认收入，同比增速波动显著；2025年Q1毛利率环比提升，净利润趋势改善。
- 制剂药企：头部公司（如恒瑞医药）创新收入占比提升，出海授权贡献利润；Q4受集采影响承压，但部分公司（如翰森制药）龙头表现优于行业。
- 中药：受基数及库存周期影响，2024年营收同比下降47%，归母净利润下降207%；Q1毛利率环比改善，预计下半年逐步回暖。
- 疫苗：行业严重承压，营收、利润同比分别下降378%及677%；需关注新品（如带状疱疹疫苗）拉动预期。
- 医疗器械：收入下行（全年-0.2%，Q1-64%），但政策边际改善，2025年可能边际向好，重点关注医疗设备更新及国产替代。
- IVD（体外诊断）：收入端受高基数及检测需求疲软影响，Q1同比下滑171%，但毛利率及净利率回升。
- 耗材：高值耗材受集采影响，全年营收增长38%但净利率下滑；低值耗材受益于去库存，Q1营收增长32%，净利率提升。
- CXO：投融资环境温和复苏，2025Q1收入及净利均实现双位数增长，药明康德、康龙化成等头部企业增长显著，国内订单承接能力增强。
未来布局方向：
- 中短期：聚焦创新药（新技术、新机制早期研发及低位仿创）；自主可控领域（科研仪器、设备、产业链重构）；新科技（脑机接口、AI医疗）；泛整合（国企改革、大集团小公司）。
- 2025趋势：结构性机会增多，重点跟踪创新药（海外大药、双新项目、仿创重估）、自主可控（科研仪器、产业链重构）、AI医药、消费医疗及租赁资产。

三、策略建议

创新药推荐：
- 海外大药企：百济神州、康方生物、信达生物、科伦博泰等；
- 早研双新：泽璟制药、三生制药、信达生物、迪哲医药等；
- 仿创重估：三生制药、恒瑞医药、科伦药业等；
- 国内超卖：贝达药业、艾力斯等；
- 受益链条：凯莱英、药明康德、九州药业等。
自主可控：科研仪器（华大智造、联影医疗）及产业链重构（森松国际）。
新科技：脑机接口（怡和嘉业、诚益通）、AI药物研发（华大智造、晶泰控股）。
其他：大集团小公司（万东医疗）、国企改革（哈药股份、人福医药）、重点跟踪（健友股份、三诺生物）等。