20250505-国盛证券-纺织服饰行业周专题_adidas公司2025Q1营收增长13_表现优异_30页_1mb

adidas公司2025Q1货币中性基础上实现营收13%的同比增长，达到6153亿欧元，毛利率提升0.9个百分点至52.1%，经营利润增长82%至61亿欧元。库存同比增加15%至5072亿欧元，属健康状态。公司维持2025年营收高单位数增长的预期，其中adidas品牌同比增长双位数。大中华区营收增长127%至1029亿欧元，成为第三大市场，预计国内市场份额提升。欧洲/北美企业营收增长14%/28%，拉丁美洲增长262%，新兴市场增长234%。日韩地区增长128%。关税影响下，公司调整产品出口策略，重新安排中国产品运往其他市场。

周报认为，服装家纺领域应关注基本面稳健的品牌公司，期望2025年业绩修复。运动鞋服板块关注安踏体育（2025Q1 PE 18倍）及大众品牌修复弹性较大的滔搏（FY25 PE 13倍）。海澜之家（2025Q1 PE 16倍）聚焦京东奥莱增长，稳健医疗（2025 PE 29倍）展现消费品与医用耗材协同发展，波司登（FY25 PE 12倍）以功能性服饰为主攻方向。家纺领域罗莱生活（FY25 PE 15倍）业绩表现突出。

服饰制造板块受关税影响短期承压，长期看格局优化。申洲国际（25 PE 11倍）、华利集团（25 PE 15倍）、伟星股份（25 PE 17倍）等具备长期发展潜力。浙江自然（25 PE 14倍）依托目的地户外新业务增长。

黄金珠宝领域，2025Q1消费回暖及产品优化成核心驱动力。周大福（25 PE 16倍）、潮宏基（25 PE 18倍）等因产品创新与渠道优化表现亮眼。

重点关注公司：安踏体育（Q1高周转率）、滔搏（高估值修复弹性）、海澜之家（新零售潜力）、稳健医疗（增长超预期）、波司登（估值优势）。推荐行业标的包括纺织制造（申洲国际、华利集团、伟星股份）、品牌服饰（滔搏、波司登）、黄金珠宝（周大福、潮宏基）及家纺（罗莱生活）。

风险提示包括消费环境波动、门店拓展不及预期、电商业务推进缓慢、盈利质量不达预期、汇率波动等。整体建议关注估值合理、业务稳健、具备市场增长潜力的行业龙头。