20250419-国盛证券-医药生物行业_周专题_周观点_总第393期_蛋白降解2.0时代到来_国内公司有哪些__27页_2mb

医药生物行业周专题总结：蛋白降解2.0时代到来，国内公司有哪些？

核心内容概览

当周（4.14-4.18）市场表现

• 申万医药指数：周环比下跌 -0.36%，跑赢 创业板指数，但跑输 沪深300指数。
• 市场趋势：整体震荡，主要围绕 小市值创新药、业绩预期、自主可控国产替代等主题展开。
• 市场情绪：逐步稳定，风险偏好下降，但医药板块未形成强主线。

未来展望

• 中短期策略：围绕 自主可控、创新药、一季报高增、生育政策预期。
• 2025年展望：交易氛围向好，结构性走牛是大概率事件。
• 支付端改善：商业健康险政策鼓励与支持，有助于改善医药支付端矛盾，但需长期积累。

蛋白降解技术发展与国内公司布局

蛋白降解技术（TPD）概述

• 技术原理：通过利用内源性蛋白质处理系统，去除致病蛋白质，为难治性疾病提供治疗可能。
• 三种主要TPD分子类型：
  1. 分子胶：体积最小，结构最简单，依赖弱相互作用，需表型筛选。
  2. 异双功能降解剂：如PROTAC，具有“哑铃”结构，可口服但体积较大。
  3. SERD：用于乳腺癌治疗，通过竞争性结合雌激素受体并诱导其降解。

国内公司布局情况

• 已进入临床阶段：包括 恒瑞医药、海创药业、百济神州、贝达药业、华东医药、海思科、苑东生物（超阳药业）等。
• 国内主要临床管线：
  • PROTAC类药物：如 HRS-5041、HRS-1358、HP568、HDM2006、BGB-45035、QLH12016、DG01、BGB-16673、HZ-Q1070、LT-002、HP518、HSK38008、HSK40118、HSK29116、RG6537。
  • 分子胶类药物：如 GLB-001、KPG-818、Golcadomide、HP-001、DG01、BGB-45035、CG009301、HP568、HDM2006、HRS-5041、HRS-1358。

细分领域投资策略与思考

广义药品

创新药

• 市场表现：中证创新药指数当周下跌 -0.60%，跑输医药指数和沪深300指数。
• 重点个股：如 泽璟制药、亚盛医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华-U。
• 近期事件：康方生物 AK101 获批上市，成为首个国产 靶向IL-12/IL-23 的1类新药。
• 趋势展望：GLP-1产业链可能迎来多波行情，PD-1/ADC combo 是肿瘤治疗主线之一。

仿制药

• 市场表现：仿制药板块当周上涨 +1.80%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 双成药业、立方制药、舒泰神、德源药业、悦康药业。
• 近期事件：华东医药发布年报，营收和净利润均实现增长，TRD205 完成Ⅱ期临床试验。
• 趋势展望：集采影响减弱，传统药企经营向好，建议关注 集采风险低、创新药体系强、销售能力强 的公司。

中药

• 市场表现：中药指数当周上涨 +0.60%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 ST目药、ST香雪、益佰制药、ST九芝、昆药集团。
• 趋势展望：中药集采后放量预期提升，但部分企业受消费力下降和比价政策影响，业绩承压。建议关注 政策友好、业绩稳健、OTC企业。

医疗器械板块

市场表现

• 申万医药指数：下跌 -0.36%
• 医疗器械指数：下跌 -1.16%
• 子领域表现：医疗设备、医疗耗材、体外诊断均下跌，其中 体外诊断 跌幅最大。

重点个股

• 医疗设备：如 美好医疗、奕瑞科技、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜。
• 医疗耗材：如 迈普医学、爱博医疗、惠泰医疗、微电生理、可孚医疗、心脉医疗。
• 体外诊断：如 热景生物、安必平、九强生物、英诺特、圣湘生物。

趋势展望

• 短期关注：设备更新、出海逻辑、各地招采恢复情况。
• 长期逻辑：国产替代、国际化、政策催化。
• 重点事件：美好医疗发布激励计划，澳华内镜业绩承压。

配套领域

CXO

• 市场表现：申万医疗研发外包指数当周下跌 -0.09%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 方九洲药业、和元生物、药明生物、百利天恒。
• 趋势展望：受益于创新药政策，关注 订单增长、毛利率变化、海外收入占比。

药店

• 市场表现：药店板块当周上涨 +0.50%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 一心堂、老百姓、益丰药房。
• 趋势展望：关注 处方外流、门诊统筹、行业集中度提升。

医药商业

• 市场表现：医药商业板块当周上涨 +0.72%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 南京医药、英特集团、开开实业、鹭燕医药。
• 趋势展望：关注 行业集中度、经营趋势、政策变化。

医疗服务

• 市场表现：医疗服务板块当周下跌 -1.35%，跑输申万医药指数。
• 重点个股：如 希玛眼科、光正眼科、国际医学、三博脑科。
• 趋势展望：关注 消费医疗恢复、经营变化、政策推进。

生命科学产业链上游

• 市场表现：板块整体下跌，但跑赢申万医药指数。
• 重点个股：如 阿拉丁、泰坦科技、纳微科技、聚光科技。
• 趋势展望：国产替代、国际化、政策催化、订单跟踪。

行情回顾与医药热度

• 行业热度：当周医药行业热度较上一周提升，成交额占比 5.81%，低于历史均值 7.16%。
• 子行业表现：化学制剂涨幅领先，生物制品II跌幅最大。
• 个股表现：涨跌幅排名前五为 双成药业、立方制药、舒泰神、德源药业、悦康药业；后五为 *ST吉药、哈三联、长药控股、润都股份、永安药业。

风险提示

1. 医药负向政策超预期：如集采、医保谈判等，可能对相关企业造成阶段性压力。
2. 行业增速不及预期：部分板块因竞争加剧或政策影响，增速可能低于预期。
3. 行业竞争加剧风险：随着新药上市，市场竞争可能加剧，影响企业营收和利润。

总结

本报告重点分析了 蛋白降解技术 在医药生物行业中的发展现状及国内公司布局，梳理了医药行业近期的市场表现与投资策略，包括 创新药、仿制药、中药、医疗器械、CXO、药店、医药商业、医疗服务 和 生命科学产业链上游 等细分领域。整体来看，医药板块在 政策支持 和 创新药布局 下，未来有望迎来结构性走牛。同时，也提醒投资者注意 政策风险、行业增速 和 竞争加剧 等潜在风险。