20250505-东吴证券-医药行业2024年及2025Q1总结报告_药店_医药流通增长较好_CXO环比持续改善_60页_6mb

报告摘要

医药行业2024年及2025Q1总结

行业整体表现

2024年医药行业整体承压，405家上市公司销售收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-4.6%、-67.3%、-119.7%。2025Q1降幅收窄，收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为-5.2%、-67%、-12%。主要受反腐政策及行业政策影响，但2025Q1开始逐步修复，行业复苏趋势明确。

分板块分析

中药行业
- 2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速为-39%、-146%、-0.2%；2025Q1增速进一步下滑至-64%、-32%、-43.5%
- 主要受宏观经济环境变化、疾病发病率波动及医药院内外政策叠加影响，行业高基数背景下增速承压
- 建议关注：东阿阿胶、佐力药业、健民集团等低估值高分红标的，以及中药创新药企业天士力、方盛制药
化学制剂
- 2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为12%、157%、274%
- 2025Q1增速降至0.3%、58%、45%，创新药进入收获期，盈利能力持续增强
- 建议关注：恒瑞医药、科伦药业、百济神州等创新药企
科研服务
- 2024年收入增速达65.6%，但归母净利润、扣非归母净利润分别下滑200.7%、161.9%
- 2025Q1收入增速47.2%，归母净利润、扣非归母净利润分别增长90.9%、133.3%
- 国内工业端复苏叠加国产替代，赛道高成长逻辑延续，关注百普赛斯、奥浦迈、泰坦科技等
医疗服务
- 2024年收入增长14%，但归母净利润、扣非归母净利润分别下滑128%、228%
- 2025Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速达651%、2190%、1219%，增长提速
- 长期看好：老龄化加剧推动需求增长，头部企业通过差异化竞争加速出清，关注爱尔眼科、普瑞眼科等
医疗器械
- 2024年收入增速11.6%，但归母净利润、扣非归母净利润分别下滑89.1%、95.0%
- 2025Q1收入增速0.31%，归母净利润、扣非归母净利润分别下降139.4%、146.2%
- 国产替代空间巨大，建议关注惠泰医疗、联影医疗、华大智造等，叠加AI医疗投入提升行业壁垒
生物药&生物制品
- 2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为-69%、-180%、-163%
- 2025Q1增速进一步下滑至-512%、-638%、-672%
- 抗体药、ADC药物加速上市，GLP-1类药物将带动利润增长，建议关注百诚医药等创新药企
CXO板块
- 2024年收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为-414%、-2361%、-1972%
- 2025Q1增速显著回升至131%、782%、232%
- 中长期看好：CDMO成本优势突出，监管趋严推动研发向差异化发展，关注平台型企业如药明康德
原料药
- 2024年收入增速248%，但归母净利润、扣非归母净利润分别下滑6.7%、47.8%
- 2025Q1收入增速-38%，归母净利润、扣非归母净利润分别增长86.7%、49.5%
- 预计2025年逐季恢复，GLP-1多肽原料药受益专利到期，建议关注国邦医药、新诺威等
药店
- 2024年收入增长49%，但归母净利润、扣非归母净利润分别下滑332%、324%
- 2025Q1增速转负，但预计全年保持增长，关注大参林、益丰药房等
医药流通
- 2024年收入增长0.27%，归母净利润、扣非归母净利润分别下滑588%、964%
- 2025Q1增速进一步转负，但行业集中度提升，关注九州通、上海医药等