20250322-国盛证券-医药生物_周专题_周观点_总第389期_年初以来脑机接口产业有哪些进展__31页_2mb

医药生物行业周专题总结

核心内容概述

本报告总结了2025年初以来医药生物行业的整体表现及重点细分领域进展，特别是脑机接口产业的发展。医药板块整体表现稳健，申万医药指数在当周（3.17-3.21）环比下跌1.41%，但跑赢沪深300和创业板指数。市场风格在两会后出现高低切换，业绩线、创新药、AI医疗、脑机接口等成为表现较好的方向。

主要观点

1. 当周表现与市场风格

• 申万医药指数：当周下跌1.41%，整体表现优于沪深300和创业板指数。
• 表现较好的子领域：业绩线（如CXO、特色二三线创新药）、AI医疗应用（如美年健康、京东健康）、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。
• 前期强势股承压：市场风格切换，科技板块承压，医药板块转向业绩和创新方向。

2. 市场风格切换原因

• 政策影响：两会后市场风格切换，低位低估值、业绩导向的资产成为市场重心。
• CXO带动：药明康德报表超预期带动CXO板块阶段性表现。
• 中药政策催化：周四晚中药行业大政策发布，推动部分中药标的上涨。

3. 未来展望

• 中短期思路：围绕一季报预期和二三线创新药新逻辑。
• 中长期逻辑：商业健康险支持、创新药、AI医药、脑机接口、国际化等。

脑机接口产业进展

政策支持

• 2025年1月：国家药监局发布脑机接口技术标准，推动行业发展。
• 北京、上海：发布脑机接口创新发展行动方案，目标2030年形成产业生态。
• 中国信通院：发布脑机接口标准，规范产品技术。
• 2025年3月：医保局单立脑机接口服务价格项目，为商业化收费铺路。

临床与技术进展

• 脑虎科技：实现汉语实时解码临床试验。
• 复旦大学/中山医院：全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。
• 天津大学/清华大学：提升解码速度216倍，实现6小时持续操控。
• 央视财经报道：多款脑机接口产品亮相，引发市场关注。
• 暖芯迦：完成视觉脑机接口动物实验验证。
• 芯智达：研发128通道全植入系统，用于康复训练。
• 海外进展：美敦力、Synchron、Meta等推动脑机接口商业化落地。

国内企业布局

• 诚益通：布局侵入式与非侵入式技术，推进注册取证。
• 翔宇医疗：成立脑机接口实验室，打造四大类产品体系。
• 爱朋医疗：研发ADHD相关产品，与上海景蒂成立深圳朋睿。
• 博睿康：完成三例手术植入，推动国内发展。
• 其他企业：如创新医疗、脑虎科技等在不同领域布局。

细分领域投资策略与思考

3.1 广义药品

3.1.1 创新药

• 中证创新药指数：当周下跌0.46%，但跑赢申万医药指数和沪深300指数。
• 重点个股：开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、云顶新耀-B、荣昌生物、加科思-B等表现较好。
• 重点事件：恒瑞医药JAK1抑制剂获批上市，推动PD-1/ADC combo成为肿瘤治疗主线。

3.1.2 仿制药

• 仿制药指数：当周下跌0.15%，跑赢申万医药指数。
• 重点个股：*ST景峰、科兴制药、翰森制药、润都股份、兴齐眼药等涨幅靠前。
• 重点事件：恒瑞医药JAK1抑制剂获批，瑞康曲妥珠单抗纳入突破性治疗名单。

3.1.3 中药

• 申万医药指数：当周下跌1.41%，中药指数上涨0.02%，跑赢医药指数。
• 重点个股：康惠制药、维康药业、恩威医药、华森制药、*ST龙津等表现较好。
• 观点：集采后中药放量预期增强，但部分企业因消费力下降及成本压力表现不佳。

3.1.4 疫苗

• 申万疫苗指数：当周下跌2.78%，跑输申万医药指数。
• 重点事件：智飞生物15价肺炎疫苗完成Ⅲ期临床试验，康乐卫士重组HPV疫苗进入II期临床。

3.1.5 血制品

• 申万血液制品指数：当周下跌1.46%，跑输申万医药指数。
• 重点观点：板块增长平稳，行业整合及产品价格变化是长期关注点。

3.2 医疗器械板块

（1）医疗设备

• 重点个股：爱朋医疗、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、华大智造等。
• 短期关注点：设备更新、出海增量逻辑、各地招投标恢复。
• 长期逻辑：国产替代、医疗新基建、国际化。

（2）医疗耗材

• 重点个股：微电生理、可孚医疗、爱博医疗、惠泰医疗、心脉医疗等。
• 短期关注点：集采政策变化、手术量增长、反腐对装机的影响。
• 长期逻辑：国产替代、国际化。

（3）体外诊断

• 重点个股：热景生物、新产业、圣湘生物、安必平、九强生物等。
• 短期关注点：DRGs对检测量的影响、安徽IVD集采执行情况。
• 长期逻辑：国产替代、国际化。

3.3 配套领域

3.3.1 CXO

• 重点个股：药明康德、诺泰生物、普蕊斯、阳光诺和等。
• 观点：CXO板块估值处于低位，未来有望受益于创新政策及融资回暖。

3.3.2 原料药

• 重点个股：赛托生物、津药药业、威尔药业等。
• 观点：原料药价格低位，部分企业第二曲线逐步显现，关注GLP-1产业链。

3.3.3 药店

• 重点个股：老百姓、益丰药房、大参林等。
• 观点：短期情绪波动，关注政策推进及处方外流趋势。

3.3.4 医药商业

• 重点个股：南京医药、第一医药、瑞康医药、海王生物等。
• 观点：关注院内恢复情况及政策推进。

3.3.5 医疗服务

• 重点个股：瑞尔集团、华厦眼科、朝聚眼科、固生堂等。
• 观点：估值处于低位，关注经营趋势及市场消费数据。

3.3.6 生命科学产业链上游

• 重点个股：泰坦科技、阿拉丁、赛分科技、百普赛斯、诺禾致源等。
• 观点：短期关注经营拐点，长期关注国际化及国产替代。

风险提示

1. 医药负向政策超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 行业竞争加剧风险。

总结

• 脑机接口：国内与海外均取得技术与政策突破，商业化进程加快。
• 创新药：部分企业表现突出，关注PD-1/ADC combo及GLP-1产业链。
• 仿制药：受集采影响，部分企业放量超预期。
• 中药：政策支持下，部分企业有望受益。
• 医疗器械：医疗设备、耗材、体外诊断均有亮点，关注政策及需求变化。
• 配套领域：CXO、原料药、药店、医药商业、医疗服务、生命科学上游板块各有关注点，建议根据政策及市场变化进行配置。

资料来源：Wind，国盛证券研究所