20201120-万和证券-医药生物行业2020年三季报业绩综述_Q3行业持续回暖_看好器械_CXO_医疗服务等板块_31页_1mb

报告摘要

医药生物行业2020年Q3业绩与投资策略总结

核心内容

2020年前三季度，医药行业上市公司整体表现强劲，实现营收12,147.69亿元，同比增长5.19%；归属母公司净利润1,292.53亿元，同比增长29.51%；扣非净利润1,153.32亿元，同比增长29.44%。销售费用率因差旅受限显著下降，其他费用维持稳定。行业整体在疫情后逐步恢复，部分细分领域如医疗器械、医疗服务、生物制品等表现尤为突出。

主要观点

行业整体表现

板块行情：医药生物指数大幅跑赢主要指数，如上证综指、沪深300、创业板指等。
业绩恢复：医药制造业营收由负转正，利润端表现优于营收端。
估值变化：医疗服务、生物制品、医疗器械板块估值较高，而医药商业、化学原料药、中药板块估值相对较低。

细分板块分析

化学原料药：
- 受海外疫情影响，Q3业绩增速放缓。
- 前三季度营收同比增长5.15%，扣非净利润增长21.57%。
- 毛利率和净利率均有所提升，费用率整体下降。
- 国内成本优势吸引海外订单转移，行业成长空间打开。
化学制剂：
- 业绩仍处于修复期，Q3营收和利润逐步回升。
- 前三季度营收同比下降2.44%，扣非净利润下降0.18%。
- 受一致性评价和集采政策影响，仿制药利润承压，创新药企业有望受益。
中药：
- 治疗类中药企业业绩恢复尚需时间，消费类品牌中药企业表现稳健。
- 前三季度营收同比下降5.36%，扣非净利润下降9.55%。
- 毛利率和净利率有所提升，销售费用率显著下降。
生物制品：
- 业绩快速回升，尤其是疫苗板块。
- 前三季度营收同比增长5.53%，扣非净利润增长24.75%。
- 毛利率和净利率显著提升，研发费用率增加。
医疗器械：
- 业绩大幅增长，结构性分化明显。
- Q3营收同比增长48.98%，扣非净利润增长161.65%。
- 疫情相关产品如呼吸机、CT等需求激增，非疫情相关产品恢复缓慢。
医疗服务：
- 行业维持高景气度，Q3业绩强势回升。
- 前三季度营收同比增长20.86%，扣非净利润增长30.12%。
- 连锁医疗服务机构及CXO企业受益于疫情带来的订单转移。
医药商业：
- 结构性分化，流通企业业绩修复尚需时间。
- 前三季度营收同比增长2.38%，扣非净利润增长3.23%。
- 集采政策影响下，头部企业市场份额提升。
医药零售：
- 受益于疫情及行业集中度提升，业绩表现较好。
- 前三季度营收同比增长19.53%，扣非净利润增长28.63%。
- 长期来看，医改政策将提升药店议价能力。

关键信息

投资主线：
1. 创新药产业链（化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）。
2. 医疗器械细分领域龙头，尤其是具有研发迭代能力的企业。
3. 连锁医疗服务机构。
4. 血制品行业。
5. 原料药龙头企业及部分转型为“原料药+制剂”一体化企业。
风险提示：
- 宏观经济下行风险。
- 医改政策不及预期。
- 药品降价超预期。
- 药品研发不及预期。
- 产品质量问题。
- 疫情反复。

投资建议

短期投资方向：
- 疫情相关疫苗研发企业。
- 疫情相关特效药在研管线且研发能力强的药企。
- 国内局部疫情及国外疫情蔓延带来的新冠检测、防护耗材需求。
- 随着疫情消退，非疫情相关产品企业将迎来业绩反弹。
中长期投资方向：
- 创新药产业链。
- 医疗器械龙头。
- 连锁医疗服务机构。
- 血制品行业。
- 原料药及转型一体化企业。