20221112-西南证券-医药行业2022年三季报总结_中药消费品_CXO_医疗器械等业绩持续高增_受疫情影响板块Q3逐步恢复_153页_13mb

医药行业2022年三季报总结

核心内容

2022年前三季度，医药行业整体表现稳健，收入和利润均实现正增长。选取的385家医药上市公司（含科创板）总收入达17045.1亿元，同比增长11.9%；归母净利润1900.6亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1784.5亿元，同比增长17.7%。剔除新冠影响后，收入同比增长7.5%，归母净利润同比下降4.4%。

主要观点

• 业绩增长亮点：中药消费品、CXO（合同研究组织）、医疗器械等板块表现亮眼，业绩持续高增。受疫情影响的板块如医疗服务、生命科学产品及服务、制药装备及耗材、药店等，Q3逐步恢复。
• 板块复苏：随着疫情缓解，医疗服务、药店等受冲击较大的板块在Q3出现明显复苏，业绩增长显著。
• 政策影响：医保谈判结果即将公布，预计对创新药及生物药带来积极影响。中药消费品在政策边际向好下展现较强韧性。
• 投资机会：重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会，关注相关企业如爱美客、爱尔眼科、贝达药业、恒瑞医药、康希诺、太极集团等。

关键信息

全行业表现

• 收入：前三季度总收入17045.1亿元，同比增长11.9%；剔除新冠影响后为13932.2亿元，同比增长7.5%。
• 利润：归母净利润1900.6亿元，同比增长11.9%；剔除新冠影响后为952.2亿元，同比下降4.4%。
• 增长情况：收入正增长公司270家，占比70%；归母净利润正增长公司203家，占比53%。

分行业表现

中药板块

• 收入：1966亿元，同比增长4.3%；剔除新冠影响后为1227亿元，同比下降1.5%。
• 利润：归母净利润209.17亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润191亿元，同比增长2.7%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为685.1/632.5/640.1亿元，同比增长4.04%/4.66%/3.92%；归母净利润分别为78.6/68.9/62.2亿元，同比增长4.98%/-1.63%/7.16%。
• 盈利能力：毛利率为46%，净利率为8.5%，四费率为33.46%。板块盈利能力略有下降，主要受成本压力和非经常性损益影响。

创新药及制剂板块

• 收入：3257亿元，同比增长2.6%；剔除新冠影响后为353亿元，同比增长10.5%。
• 利润：归母净利润301.4亿元，同比下降11.4%；扣非归母净利润264.3亿元，同比下降4%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为1074/1055/1127亿元，同比增长3.4%/0.6%/3.7%；归母净利润分别为108/100/94亿元，同比下降8.2%/-11%/-15.5%。

医疗器械板块

• 收入：2008亿元，同比增长28.1%；剔除新冠影响后为1227亿元，同比下降1.5%。
• 利润：归母净利润660亿元，同比增长35.2%；扣非归母净利润为265.6亿元，同比下降22.7%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为685.1/632.5/640.1亿元，同比增长4.04%/4.66%/3.92%；归母净利润分别为78.6/68.9/62.2亿元，同比增长4.98%/-1.63%/7.16%。

医疗服务板块

• 收入：750亿元，同比增长27.9%；剔除新冠检测影响后为353亿元，同比增长10.5%。
• 利润：归母净利润93.3亿元，同比增长40.2%；扣非归母净利润94.9亿元，同比增长42.7%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为228.9/253.1/268.4亿元，同比增长32.2%/28.7%/23.7%；归母净利润分别为23.3/31.9/38.1亿元，同比增长61.9%/38.5%/30.8%。

CXO板块

• 收入：661亿元，同比增长69.2%；剔除新冠影响后为508.6亿元，同比增长30.2%。
• 利润：归母净利润177.1亿元，同比增长91.9%；扣非归母净利润150.9亿元，同比增长107.1%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为194.5/231.6/235亿元，同比增长73%/73.4%/62.3%；归母净利润分别为39.4/79/58.7亿元，同比增长36.6%/128.3%/103.6%。

疫苗板块

• 收入：466亿元，同比增长37%；剔除新冠影响后为455.9亿元，同比增长78.9%。
• 利润：归母净利润116.7亿元，同比下降9%；扣非归母净利润115亿元，同比下降8%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为144/163/159亿元，同比增长117%/22%/14%；归母净利润分别为38.6/38.9/39.2亿元，同比增长122%/-36%/-21%。

医药分销板块

• 收入：6001.2亿元，同比增长7.7%；剔除新冠影响后为429.9亿元，同比增长30.2%。
• 利润：归母净利润130.9亿元，同比下降0.3%；扣非归母净利润115.4亿元，同比增长7.4%。
• 季度变化：Q1/Q2/Q3收入分别为1945/1935.3/2120.9亿元，同比增长7.6%/4.2%/11.3%；归母净利润分别为34.9/57.1/38.9亿元，同比增长-23.5%/7.4%/19.4%。

风险提示

• 药品降价预期风险；
• 医改政策执行进度低于预期风险；
• 研发失败的风险；
• 疫情风险。

投资策略

• 中药消费品：关注太极集团、同仁堂、云南白药、片仔癀、寿仙谷、东阿阿胶、马应龙等；
• 中药独家品种：关注华润三九、达仁堂、以岭药业、佐力药业、健民集团、济川药业、福瑞股份、众生药业等；
• 中药配方颗粒：关注华润三九、柳药股份、红日药业、中国中药等；
• 中药创新药：关注以岭药业、康缘药业等；
• 中药材业务：关注珍宝岛等。

费用分析

• 销售费用率：2022Q1-3为13.2%，同比降低0.01pp；
• 管理费用率：4.8%，同比保持平稳；
• 财务费用率：0.0%，同比降低0.01pp；
• 研发费用率：3.6%，同比保持平稳。

总结

2022年前三季度，医药行业整体保持增长，其中中药消费品、CXO、医疗器械等板块表现突出，受益于疫情后的复苏和政策支持。虽然部分板块如创新药及制剂、医药分销等受疫情和市场因素影响，但整体仍呈上升趋势。未来需关注医保谈判、疫情防治体系构建等政策及市场机会，同时警惕药品降价、研发失败等风险。