2024-01-17-财信国际经济研究院-2023年1_12月宏观数据点评_2023平稳收官_2024渐进修复_18页_6mb

2023年经济总结与2024年展望

核心内容

2023年中国经济在政策支持下完成年度GDP增长目标，全年增长 $5.2%$，但经济复苏基础仍需巩固。2024年，预计经济将呈现“内生动力回归、外部约束犹存”的修复格局，全年GDP增长约为 $4.8%$，各季度走势平稳。

主要观点

• 经济总体恢复向好，但仍低于潜在增速
  2023年经济总体向好，但受弱需求、弱价格等因素影响，增长仍低于潜在水平。

• 供给端：工业生产偏弱，服务业修复较快
  工业增加值两年平均增长 $4.1%$，服务业增长 $4.4%$，但房地产拖累明显。

• 需求端：消费支撑明显，投资拉动减弱，出口转为拖累
  消费是经济回升的最主要力量，全年社零两年平均增长 $3.4%$，但受房地产类消费拖累。

• 投资结构分化：基建和制造业支撑，房地产拖累
  基建投资因增发国债和政策支持而回升，制造业投资保持韧性，但房地产投资持续低迷。

关键信息

一、工业增加值

• 2023年1-12月全国规模以上工业增加值同比增长 $4.6%$，12月当月增长 $6.8%$，但扣除基数效应后两年平均增速为 $4.0%$，连续三个月下滑。
• 工业生产恢复偏弱，主要受出口和投资环比增速边际回落、CPI连续负增长、制造业PMI持续低于 $50%$、外资和私营企业生产放缓等影响。
• 高技术制造业两年平均增速高于整体，产业升级加快，但同比增速因高基数效应偏弱。

二、国内生产总值（GDP）

• 2023年全年GDP增长 $5.2%$，其中消费贡献 $82.5%$，投资 $28.9%$，净出口 $-11.4%$。
• 2024年GDP预计增长 $4.8%$，各季度走势平稳。

三、消费

• 全年消费恢复偏弱，两年平均增长 $3.4%$，但受房地产类消费拖累。
• 2024年消费预计温和修复，全年社零增长约 $5-6%$。
• 餐饮收入支撑明显，但限额以下商品零售拖累较大，未来修复空间较大。
• 服务消费有望持续扩大，但居民边际消费倾向仍偏低。

四、投资

• 固定资产投资同比增长 $3.0%$，民间投资同比下降 $0.4%$，但政策加码带动投资需求释放。
• 基建投资因增发国债和政策支持，预计2024年增长 $6-8%$，若政策加码，可能更高。
• 制造业投资维持韧性，中枢在 $6%$ 左右，高技术制造业投资增速高于整体。
• 房地产投资持续低迷，预计2024年“三大工程”将缓冲增速至 $-4%$ 左右。

政策展望

• 财政政策：预计2024年财政赤字率可达 $3.6%$，专项债额度略升，增发特别国债可能性大。
• 货币政策：预计上半年将加力，降准、降息等工具或被使用，以刺激需求。
• 结构性工具：精准支持“三大工程”和高质量发展领域，如PSL规模扩大。

2024年展望

• 消费：经济循环畅通、政策刺激和低基数效应将推动消费温和修复，全年社零增长约 $5-6%$。
• 投资：基建和制造业投资有望回升，但房地产投资仍面临较大压力。
• 出口：预计同比增长 $3%$，弱恢复态势。
• 经济修复：整体呈现由政策支撑向内生循环弱复苏转变，但外部约束犹存。

总结

2023年中国经济在政策支持下完成增长目标，但复苏基础仍需巩固。2024年，经济将呈现温和修复趋势，主要依赖政策支持和结构性调整。消费和投资将是修复的主要动力，但房地产市场仍面临较大压力，出口恢复有限。政策加码有望带动基建和制造业投资回升，但需警惕内外部风险对经济复苏的制约。