20210512-财信国际经济研究院-2021年4月货币数据点评_高基数与紧供给_共致货币增速超预期回落_5页_694kb

2021年4月货币数据总结

核心内容概述

2021年4月，中国货币供应和融资数据继续呈现回落趋势，主要受到高基数效应与货币供给紧缩的双重影响。社融、信贷和M2增速均出现明显放缓，但企业与居民中长贷仍保持增长，显示实体经济需求尚可，房地产市场热度不减。整体来看，货币政策趋于“稳字当头”，预计社融和M2增速下行最快阶段已过去。

主要观点与关键信息

1. 社融增速继续收敛

• 4月社融增量：1.85万亿元，同比少增1.25万亿元。
• 社融存量增速：11.7%，较上月回落0.6个百分点。
• 主要拖累因素：
  • 企业债券融资：同比减少5728亿元，是最大拖累项。
  • 人民币贷款：同比减少2293亿元，主要受银行压降信贷额度影响。
  • 表外融资：同比减少3714亿元，其中未贴现银行承兑汇票和信托贷款分别同比多减2729、1351亿元。

2. 信贷总量放缓，中长贷高增

• 4月新增人民币贷款：1.47万亿元，同比少增2293亿元。
• 信贷结构变化：
  • 企业贷款：同比减少2011亿元，其中短贷和票据融资大幅压降。
  • 居民贷款：同比减少1386亿元，短贷明显回落，中长贷仍保持增长。
• 中长贷高增原因：
  • 工业企业盈利改善。
  • 政策支持普惠小微贷款。
  • 制造业贷款投放力度强，高新技术制造业贷款增速达40.9%。

3. M2增速大幅回落，M1回落趋势或延续

• 4月M2增速：8.1%，较上月下降1.3个百分点。
• M2回落原因：
  • 翘尾因素下降0.6个百分点。
  • 财政存款环比增加10631亿元，同比增加5248亿元。
  • 信贷投放放缓，导致信用货币创造减速。
• M1增速：6.2%，较上月下降0.9个百分点。
• M1回落主因：单位活期存款增速由7.6%降至6.3%，受企业应收账款增速偏高影响，且去年同期基数偏高，预计M1回落趋势将持续至2021年11月。

4. 货币政策展望

• 货币政策基调：以“稳”为主，短期内流动性不松不紧。
• 社融与M2增速：下行最快阶段或已过去，未来或逐步企稳。
• 经济修复情况：国内经济积极因素增多，但修复不平衡，基础不牢固，货币政策不宜过快退潮。
• 通胀与外部影响：
  • 国内物价不存在长期通胀或通缩基础。
  • 美债收益率上行及美联储政策调整对我国影响有限，政策仍以我为主。

结构性分析

总结

2021年4月，中国货币与信贷数据呈现结构性收缩，但中长贷的强劲增长表明实体经济需求尚可，房地产市场热度不减。M2增速受多重因素影响大幅回落，M1增速亦持续走低。尽管存在政策退潮和监管收紧的影响，但货币政策仍以“稳”为主，预计社融与M2增速下行最快阶段已结束。未来需关注经济修复的不平衡性及外部环境变化对国内货币政策的影响。