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制造业供需同步改善，二季度或迎来加速修复

核心内容概述

2021年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，较上月提高 1.3个百分点，连续13个月高于临界值，显示制造业持续复苏。同时，非制造业商务活动指数为 56.3%，较上月提高 4.9个百分点，综合PMI产出指数为 55.3%，较上月上升 3.7个百分点，表明整体经济活动回暖。

主要观点与关键信息

一、大中小型企业修复平衡性增强，制造业向上修复势头强劲

• PMI数据：3月制造业PMI为 51.9%，较上月提升明显。
• 企业规模表现：
  • 大型企业PMI为 52.7%，高于上月 0.5个百分点；
  • 中型企业PMI为 51.6%，高于上月 2.0个百分点；
  • 小型企业PMI为 50.4%，高于上月 2.1个百分点。
• 修复趋势：中小型企业改善幅度超过大型企业，经济修复平衡性增强。
• 未来展望：预计二季度制造业PMI将维持在 52% 左右，继续向上修复。

二、供需两端同步改善，互动改善局面料延续

• 生产端：3月生产指数为 53.9%，较上月提高 2.0个百分点，显示生产扩张提速。
• 需求端：
  • 新订单指数为 52.3%，较上月提高 2.1个百分点；
  • 新出口订单指数为 51.2%，较上月提高 2.4个百分点，重返景气区间。
• 供需同步性：供需两端回升幅度相当，制造业“生产和新订单指数差”为 0.3%，继续位于历史低位，供需互动改善局面有望延续。

三、PPI上涨势头强劲，企业进入主动补库存周期

• PPI预测：预计3月PPI同比增长 3.8%，全年约增长 4.0%。
• 价格指标：
  • 原材料购进价格指数为 69.4%，较上月提高 2.7个百分点；
  • 出厂价格指数为 59.8%，较上月提高 1.3个百分点。
• 库存变化：
  • 原材料库存指数为 48.4%，较上月提高 0.7个百分点；
  • 产成品库存指数为 46.7%，较上月下降 1.3个百分点。
• 补库存动因：国内外需求恢复预期增强、大宗商品价格上涨、企业销售加快，推动企业进入主动补库存周期。

四、疫后服务业重启加快，基建支撑建筑业景气度回升

• 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为 56.3%，较上月提高 4.9个百分点。
• 服务业表现：
  • 3月服务业PMI为 55.2%，较上月提高 4.4个百分点；
  • 接触性、集聚性服务业如住宿、租赁及商务服务、居民服务等PMI重回景气区间。
• 建筑业表现：
  • 3月建筑业商务活动指数为 62.3%，较上月回升 7.6个百分点；
  • 土木工程建筑业商务活动大幅上升 11.2个百分点，是景气度回升的主要原因。
• 未来展望：二季度服务业将加快重启，建筑业受基建政策和天气转暖影响，短期高景气度仍有支撑。

总结

3月PMI数据表明，制造业和非制造业均呈现积极复苏态势，供需两端同步改善，企业进入主动补库存周期，PPI上涨势头强劲。二季度制造业有望延续修复趋势，服务业和建筑业也将受益于政策支持和需求回暖，整体经济活动持续向好。