2025-03-17-财信国际经济研究院-2025年1_2月宏观数据点评_开局向新向好_政策要给早给足_8页_2mb

2025年1-2月宏观数据点评总结

核心内容

2025年1-2月，中国经济开局向新向好，主要供需指标多数回升，政策效应、新质生产力发展和市场预期改善共同推动经济企稳回升。但结构性矛盾依然存在，如“供强需弱”、大型企业强于中小企业、基建制造业强于房地产投资等。宏观政策将聚焦“振消费、强科技、深改革、稳地产、惠民生”等重点方向，预计一季度GDP增长5.3%，全年增长约5.0%。

主要观点

• 经济开局向好：受政策效应、新质生产力发展和市场预期改善影响，经济运行呈现回升态势。
• 工业生产保持较快增长：规模以上工业增加值同比增长5.9%，装备制造业和高技术制造业表现尤为突出，分别增长10.6%和9.1%。
• 服务业生产小幅回落：增速为5.6%，受高基数和消费偏弱影响，但政策支持和基数走低为回升提供支撑。
• 消费温和回升：社会消费品零售总额同比增长4.0%，以旧换新政策和春节消费带动部分商品快速增长，但汽车等大件耐用品消费和中低收入群体消费仍显疲软。
• 投资增速回升但结构分化：固定资产投资增长4.1%，基建投资回升显著，制造业投资维持韧性，但房地产投资仍负增长，民间投资滞后明显。
• 房地产市场处于筑底阶段：销售和投资降幅收窄，但去库存压力仍然较大，价格和销售面积增速降幅收窄，预示需求端逐步回暖。

关键信息

一、生产端

• 工业生产：1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，较去年全年和四季度分别提高0.1和0.2个百分点。
• 装备制造业：增速达10.6%，拉动全部工业增长3.7%，贡献率超六成。
• 高技术制造业：增速为9.1%，高于整体制造业增速2.2个百分点。
• 服务业生产：增速5.6%，较去年全年提高0.4个百分点，但较四季度均值回落0.7个百分点。
• 工业产销率：再创新低，反映供需矛盾突出。

二、消费端

• 社会消费品零售总额：同比增长4.0%，较去年全年提高0.5个百分点。
• 以旧换新政策：带动通讯器材、文化办公用品、家具、家电等商品零售额分别增长26.2%、21.8%、11.7%、10.9%。
• 春节消费：体育、娱乐用品消费增速达25%，餐饮收入增速为4.3%。
• 大件耐用品消费疲软：汽车零售额同比下降4.4%，中低收入群体消费增长乏力。
• 全年消费预期：预计全年社零增长约5%，主要依赖居民收入增长和政策刺激。

三、投资端

• 固定资产投资：同比增长4.1%，较去年全年提高0.9个百分点。
• 制造业投资：增长9.0%，主要受两新政策和新动能支撑，但高基数导致增速放缓。
• 基建投资：广义基建增长10.0%，狭义基建增长5.6%，财政靠前发力和地方项目加快是主要支撑。
• 房地产投资：降幅收窄至-9.8%，但市场仍处于筑底阶段，去库存压力较大。
• 房地产销售：销售面积降幅收窄，价格指数降幅也有所收窄，显示需求端逐步回暖。

四、GDP增长预测

• 一季度GDP：预计增长5.3%左右，延续去年四季度恢复态势。
• 全年GDP：预计增长约5.0%，主要依赖消费、房地产和债务化解等政策效果释放。

结构性矛盾与政策展望

• 供需不均衡：供给强于需求，大型企业强于中小企业，基建制造业强于房地产投资。
• 民间投资滞后：民间投资增速仅为0.0%，与整体投资差距扩大，反映企业信心不足。
• 消费修复有限：受居民收入增长缓慢、消费意愿偏弱等因素影响，消费修复或仍偏温和。
• 房地产市场压力犹存：去库存仍是主要任务，需政策持续发力提振信心。
• 宏观政策方向：聚焦“振消费、强科技、深改革、稳地产、惠民生”，加快加力落实，以稳定经济增长。

图表与数据支持

• 图1：主要宏观指标累计增速（%）
• 图2：1-2月工业生产增速总体平稳
• 图3：上中下游制造业重点行业增加值增速变化
• 图4：服务业生产指数小幅回落
• 图5：1-2月工业产销率再创新低
• 图6：社会消费品零售总额及其分项：当月同比
• 图7：限额以上商品零售细项增速及变化
• 图8：民间和全国固定资产投资累计同比（%）
• 图9：不同类别投资累计增速变化（%）
• 图10：不同类别投资累计增速变化（%）
• 图11：分行业基建投资累计增速（%）
• 图12：政府债券新增或净融资情况
• 图13：1-2月销售、投资降幅收窄
• 图14：商品房库存处于高位
• 图15：商品房销售价格降幅继续收窄
• 图16：预计一季度GDP增长5.3%左右，全年约增长5.0%

总体展望

尽管经济开局向好，但结构性矛盾仍需关注。未来政策将聚焦于提振消费、强化科技、深化改革、稳定房地产和改善民生，以推动经济持续回升。预计全年GDP增长约5.0%，但经济分化和有效需求不足仍是转型期的阶段性特征。