20211217-宝城期货-聚酯2022年年报_产能大投放下_TA_EG供应过剩格局将加剧_18页_1mb

宝城期货2022年聚酯行业分析总结

核心内容概述

2022年聚酯行业整体仍处于产能过剩周期，上游PX与PTA产能增速高于下游聚酯产能增速，导致利润空间受到压缩。PTA和MEG的价格主要由成本端决定，尤其是原油价格。随着新产能的不断投放，行业竞争加剧，成本控制和一体化优势将成为关键。

主要观点

• PTA行业：

  • 2022年PTA产能过剩格局将加剧，新增产能预计达1400万吨。
  • PX产能增速大于PTA，PTA产能增速又大于聚酯，导致利润持续承压。
  • 原油价格是决定PTA成本端的主要因素，未来PTA价格将围绕成本线波动。
  • 一体化和低成本企业将在竞争中占据优势，部分小型非一体化装置可能被淘汰。

• MEG行业：

  • 2022年MEG投产增速大于聚酯，整体面临过剩格局。
  • 煤价受政策调控，难以大幅上涨；油价因供需宽松，走势偏弱，成本支撑弱化。
  • MEG价格易受预期差影响，尤其在低库存背景下，供给事故可能引发较大波动。
  • 在低利润情况下，乙二醇新产能投放可能受限，不建议过度做空，未来在油价或煤价大幅下跌时可考虑做多。

关键信息

上游成本分析

• 原油供需格局：

  • 2022年全球货币流动性紧缩，原油供需转向宽松。
  • OPEC+维持增产路线，伊朗原油短期内难以回归市场。
  • 布伦特原油价格预计在60-80美元/桶区间运行。

• PX产能扩张：

  • 2021年PX产能增长约12.7%，进口依赖度下降。
  • 2022年国内将投产两套PX装置，海外沙特也将投产一套。
  • PX未来仍有大量投产计划，供应压力较大。

供应分析

• PTA产能扩张：

  • 2021年PTA新增产能820万吨，有效产能达6459万吨。
  • 2022年计划新增产能约2600万吨，实际新增约1400万吨。
  • 2021年PTA装置检修频繁，实际新增产量有限。

• 乙二醇产能与投产情况：

  • 2021年乙二醇新增产能486万吨，总产能达2070万吨。
  • 2022年计划新增产能约1032万吨，投产压力巨大。
  • 油制和煤制工艺占比分别为43.6%和56.4%，煤制仍为主要边际产能。
  • 乙二醇开工率下降，部分装置因利润低而停车检修。

下游需求分析

• 聚酯产能与产量：

  • 2021年聚酯产能基数为6641万吨，产能增速7.2%。
  • 产量增长约8.5%，平均开工率89%，显著高于去年同期。
  • 2022年聚酯计划新增产能约710万吨，实际新增约450-500万吨。

• 终端需求分析：

  • 2021年服装及纺织品内需基本恢复至2019年水平，但下半年增速放缓。
  • 服装出口增速显著高于纺织品，但未来出口份额可能因海外供应恢复而下降。
  • 美国零售及批发商库存处于低位，2022年海外补库需求仍存。

图表概览

• PTA主力合约走势：显示价格波动及影响因素。
• MEG主力合约走势：反映乙二醇价格走势及市场预期。
• PX产能产量及进口依赖度：展示PX行业产能扩张趋势。
• PTA社会库存：反映PTA库存变化及供需关系。
• MEG国内平均负荷与煤制负荷：说明乙二醇生产情况。
• 聚酯产能产量及开工负荷：显示聚酯行业运行状况。
• 服装及纺织品零售额累计同比：反映内需恢复情况。
• 美国零售及批发商库存：提示海外补库预期。

总结

2022年聚酯行业将在产能过剩背景下继续面临利润压缩压力，PTA和MEG价格将主要受成本端影响，尤其是原油价格。随着新产能的持续投放，行业竞争加剧，一体化和低成本企业将更具竞争力。乙二醇价格走势受预期差影响较大，建议在估值偏低时谨慎做空，等待油价或煤价大幅下跌后择机做多。

分析师简介

• 姓名：周俊杰
• 职位：宝城期货研究所能源化工团队·聚酯分析师
• 学历：金融工程硕士
• 联系方式：zhoujunjie@bcqhgs.com

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