聚酯三月月报：旺季需求见尾声，TA_EG强弱分化-20230331-招商期货-38页_1mb

聚酯：旺季需求见尾声，TA&EG强弱分化

核心内容概述

2023年3月，聚酯市场整体呈现震荡走势，TA（PTA）和EG（MEG）价格表现分化。TA受成本支撑及供需变化影响价格上行，而EG因高库存和供应宽松价格走低。聚酯需求整体维持高位，但进入4月后，下游需求逐渐减弱，库存可能再度累库。成本端方面，PX供应紧张，PTA加工费修复，而MEG因产能扩张和成本下降，利润承压。

主要观点与关键信息

一、聚酯需求分析

• 产能持续扩张：2022年聚酯产能同比增长8.7%，2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速达15%。
• 开工负荷维持高位：2023年聚酯开工负荷回升至90%左右，尽管部分工厂存在减产意愿，但整体仍维持较高负荷。
• 库存逐步去库：2023年2月中下旬以来，聚酯综合库存持续下降，目前处于历史中等水平。但进入4月，下游需求减弱，库存或再度累库。
• 利润重心上移：3月聚酯加权利润小幅反弹，但受成本抬升和需求负反馈影响，即时利润大幅亏损。然而，25天平均利润及提前备货利润显示工厂效益未如即时现金流差，部分工厂库存升值。

二、终端需求变化

• 内需改善：2023年1-2月全国纺服零售总额同比增长3.5%，服装鞋帽纺织品类增长5.4%，服装类增长6.4%。
• 外需走弱：纺织服装出口当月同比-15.59%，累计同比-14.86%。整体纺织服装出口累计同比-18.50%，表明外需疲软。

三、成本端分析

1. PX供应与价格

• PX供应紧张：2023年PX产能继续扩张，预计新增770万吨，供应压力较大。但3月进入传统检修季，供应维持低位。
• PX进口减少：2023年1-2月PX进口量同比-28.4%，进口依赖度下降。
• PX加工费修复：3月上旬因部分装置检修和聚酯负荷提升，PX价格大幅反弹，支撑PTA价格。

2. PTA成本与供需

• PTA成本支撑：3月PTA价格震荡上行，加工费修复至500元/吨以上，受益于PX价格反弹和现货流动性收紧。
• PTA产能扩张：2022年PTA产能增长8.3%，2023年预计新增950万吨，产能增速达13%。
• PTA库存变化：2023年1-2月PTA库存累库，3月因出口和检修去库，预计全年存在阶段性去库机会。

3. MEG供应与价格

• MEG产能扩张：2022年MEG产能增长25.36%，2023年预计新增产能310万吨，产能增速12.51%。
• MEG库存压力：3月MEG库存维持高位，港口库存达110万吨，难以去库。
• MEG利润压缩：随着产能过剩，MEG利润大幅压缩，各工艺均面临亏损压力。

关键数据与趋势

1. 聚酯产能与产量

2. PTA供需情况

3. MEG供需情况

交易机会展望

• TA关注检修兑现与需求变化：PTA加工费修复，但需警惕检修兑现不及预期及需求负反馈风险。
• EG关注装置检修与转产：MEG库存压力较大，4月装置检修与转产或带来去库机会，但需关注执行情况。
• 关注库存变化：聚酯库存有望去库，但需注意4月后可能再度累库，需关注累库斜率。
• 关注成本端波动：PX进入检修季，供应维持低位，对PTA成本支撑较强；MEG成本下降，利润承压。

总结

2023年聚酯行业整体处于产能扩张周期，需求有所改善，但进入4月后下游需求将进入尾声，库存或再度累库。PTA受益于PX价格反弹及加工费修复，价格表现强势；而MEG因高库存和供应宽松，价格走弱。成本端方面，PX供应紧张，PTA成本支撑较强，而MEG利润受产能扩张影响大幅压缩。整体来看，TA和EG走势分化，需密切关注装置检修兑现、库存变化及成本波动对市场的影响。