20210412-中财期货-TA_EG投资策略半年报_TA检修计划持续_EG新产能大幅投放_14页_1mb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年4月PTA（精对苯二甲酸）与乙二醇（EG）的市场走势、逻辑驱动因素、操作建议及风险提示，旨在为投资者提供投资策略参考。

二、PTA观点与策略

2.1 短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：中性

2.2 操作建议

• 关注9-1反套机会

2.3 核心逻辑

• 供应端：4月及5月PTA装置检修计划较多，供应收缩。
• 需求端：聚酯开工保持高位，但终端需求疲软，坯布库存上升，对PTA形成一定支撑。
• 价格表现：一季度PTA价格突破5000元/吨，但随后回调，3月后市场整体震荡。
• 加工费：一季度平均加工费在362.52元/吨，新装置利润较薄，老装置利润较高，但整体盈利状况不佳。
• 库存情况：PTA社会库存偏高，对价格形成压制。
• 未来展望：二季度PTA装置集中检修与新产能投产并行，预计中后期库存将累积，价格或承压下行。

2.4 风险提示

• 全球疫情二次爆发（利空）
• 地缘政治导致原油价格暴涨或暴跌（利空或利多）

2.5 关注重点

• 下游聚酯开工率
• 上游装置检修情况
• 新产能投产进度
• 终端订单表现

三、乙二醇观点与策略

3.1 短期与中期走势

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：中性偏空

3.2 操作建议

• 09合约逢高沽空为主

3.3 核心逻辑

• 供应端：二季度卫星石化、浙石化装置将逐步投产，供应压力增大。美国极寒天气影响的装置也将逐步恢复。
• 需求端：聚酯进入淡季，终端订单疲软，库存增加，对乙二醇需求形成压制。
• 价格表现：一季度乙二醇价格波动剧烈，进入箱体震荡区间（5100-5300元/吨）。
• 基差走势：近月合约强于远月合约，远月新增产能预期导致基差走弱。
• 利润情况：石脑油制利润降至64美元/吨，煤制利润接近盈亏平衡，乙烯制仍处亏损状态。
• 库存情况：一季度港口库存下降26.22%，但二季度随着新产能释放，库存或将回升。

3.4 风险提示

• 全球疫情二次爆发（利空）
• 地缘政治导致原油价格暴涨或暴跌（利空或利多）

3.5 关注重点

• 下游聚酯开工率
• 上游装置检修情况
• 新产能投产进度
• 终端订单表现

四、市场动态与新增产能

4.1 PTA新增产能

• 2020年合计新增：1610万吨
• 2021年合计新增：500万吨
• 主要项目：四川晟达、新凤鸣、恒力石化、中金石化、虹港石化等

4.2 乙二醇新增产能

• 2020年合计新增：711万吨
• 2021年合计新增：444万吨
• 主要项目：湖北三宁、卫星石化、浙石化、建元煤焦化、安徽昊源等

五、下游聚酯行业分析

5.1 聚酯开工率

• 一季度聚酯开工率维持在92%以上，但进入二季度后将逐步下滑。
• 周期性低负荷阶段主要受春节假期影响，但因“就地过年”政策，开工率仍高于往年。

5.2 需求端表现

• 涤纶短纤：一季度市场波动剧烈，呈现倒“V”走势，节后因成本支撑一度上涨至8000元/吨。
• 涤纶长丝：库存天数增加，价格回调预期增强，需求减弱将对PTA和乙二醇形成压力。

六、风险与关注点

6.1 风险提示

• 疫情二次爆发：对下游需求和产业链运行构成威胁。
• 原油价格波动：可能对成本端产生显著影响，进而影响PTA和乙二醇价格走势。

6.2 重点关注

• 聚酯开工率：作为PTA和乙二醇需求端的关键指标。
• 装置检修计划：直接影响供应端。
• 新产能投产时间：对市场供需格局有重要影响。
• 终端订单情况：反映实际需求，对价格形成支撑或压力。

七、图表与数据来源

• 图表包括：PTA基差走势、现货价格走势、PX利润、PTA月平衡表、乙二醇开工率、库存、不同工艺利润等。
• 数据来源：隆众资讯、Wind、中财期货研究院

八、免责声明

• 本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性和完整性。
• 观点、结论及建议仅供参考，不构成操作依据。
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