20230227-中泰国际证券-银河娱乐-00027.HK-Q4业绩符预期_澳门银河三期即将开业_7页_768kb

银河娱乐集团有限公司 (27 HK) 总结

核心内容

银河娱乐集团有限公司（27 HK）是澳门博彩及娱乐业的重要参与者，其2022年第四季度业绩表现符合预期，显示出业务复苏的积极迹象。尽管博彩收入同比大幅下降，但非博彩业务和运营效率的提升带动了整体业绩改善。澳门银河三期即将开业，为集团带来新的增长点，同时集团财务状况稳健，为未来发展提供支持。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年Q4净收入为29.2亿港元，同比减少38.6%，但环比增长43.4%。
  • 中场博彩收入同比减少48.0%，但环比增长97.1%。
  • 经调整EBITDA为-1.6亿元，环比亏损收窄，显示出业务复苏的积极信号。
  • 澳门银河的经调整物业EBITDA环比由亏转盈，达到5,800万港元，商场零售恢复至19年同期的75.8%，优于竞争对手如金沙中国旗下的威尼斯人商场（60.6%）。
  • 管理层指出，自1月以来，除中介贵宾厅外，其他业务均实现强劲复苏，春节假期中场博彩收入完全恢复至疫情前水平，主要由高端中场带动。
  • 商场零售额在1月创历史新高，复苏趋势持续，预计全季EBITDA可接近20亿港元，相当于2019年的49%。

• 财务状况：

  • 截至2022年底，集团净现金达到189亿港元，财务弹性充足。
  • 营运开支为230万美元，环比增长9.5%，但仍低于疫情前的340万美元。
  • 2023年及2024年净收入预测分别为332.8亿港元和511.5亿港元，经调整EBITDA分别为97.2亿港元和185.7亿港元，较之前预测上调。

• 未来展望：

  • 澳门银河三期将于2023年4月分阶段开业，包括银河国际会议中心、银河综艺馆及高端酒店。
  • 集团预计2023及2024年银河三期的经调整物业EBITDA分别为3.3亿港元和43.4亿港元。
  • 集团预计2023及2024年的经调整EBITDA利润率分别为29.2%和36.3%，显示出盈利能力的逐步恢复。
  • 集团计划在银河综艺馆举办包括韩国流行音乐组合TREASURE和BLACKPINK的世界巡回演唱会，进一步提升品牌影响力和收入。

关键信息

• 评级调整：由于潜在升幅减少，集团评级从“买入”下调至“增持”，目标价上调至61.75港元。
• 市场表现：当前股价为53.25港元，总市值为235,050.73百万港元，流通股比例为49.21%。
• 主要股东：吕志和、吕耀东，合计持股41.751%。
• 风险提示：
  1. 签证政策再度收紧。
  2. 内地加强跨境资金管制。
  3. 市占率因竞争加剧而流失。

财务预测

估值与投资建议

• 估值倍数：按照2024年经调整EBITDA预测，给予14.5倍估值倍数，折现至23年底，目标价上调至61.75港元。
• 投资评级：增持，潜在升幅为15.9%。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好。

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk

风险提示

• 签证政策：可能影响访澳旅客数量。
• 跨境资金管制：可能影响资金流动。
• 竞争加剧：可能导致市占率下降。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用，不构成任何合同或承诺。
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总结

银河娱乐集团有限公司在2022年第四季度表现出强劲的复苏迹象，尽管博彩收入同比下滑，但非博彩业务和运营效率的提升带动了整体业绩改善。澳门银河三期即将开业，为集团带来新的增长点，同时集团财务状况稳健，为未来发展提供支持。分析师上调集团2023及2024年净收入和经调整EBITDA预测，并给予“增持”评级，目标价为61.75港元。主要风险包括签证政策收紧、内地加强跨境资金管制及竞争加剧。