20250327-太平洋-诺思格-301333.SZ-全年业绩略低于预期_静待临床CRO行业复苏_4页_636kb

报告摘要

诺思格（股票代码：301333）是一家专注于临床CRO（合同研究组织）领域的公司，致力于为客户提供一站式临床研发服务。尽管2024年全年业绩略低于预期，但公司表现出一定的增长潜力，并在部分业务板块实现了盈利改善。

全年业绩略低于预期：2024年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%；但归母净利润为1.40亿元，同比下降13.73%，扣非后归母净利润为1.14亿元，同比下降11.36%。
第四季度利润大幅增长：主要由于股份支付费用冲回，带来约2518万元的利润增长，推动Q4归母净利润同比增长52.16%，扣非后归母净利润同比增长55.61%。
业务表现分化：临床试验运营收入同比下降9.74%，毛利率下滑；SMO业务稳定增长，收入同比增长10.19%，毛利率略有提升；数统业务收入同比增长26.35%，毛利率显著提升；生物样本检测业务收入同比增长74.09%，成为增长亮点；临床药理和咨询业务则出现下滑。
行业前景向好：随着创新药支持政策逐步落地，国内临床CRO行业需求回暖，公司有望迎来新的发展机遇。
盈利预测与投资建议：预计2025年至2027年公司营收将分别增长至7.77亿元、8.51亿元和9.66亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.66亿元和1.93亿元，对应PE分别为35倍、31倍和27倍，持续给予“买入”评级。

指标	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业收入	7.44	7.77	8.51	9.66
营业收入增长率	3.14%	4.42%	9.53%	13.47%
归母净利	1.40	1.47	1.66	1.93
净利润增长率	-13.73%	4.58%	13.43%	16.28%
摊薄每股收益	1.47	1.52	1.72	2.00
市盈率（PE）	34.01	35.04	30.89	26.56

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	991	1,069	1,209	1,369	1,630
流动资产合计	2,006	2,132	2,253	2,445	2,682
股本	96	97	97	97	97
股东权益合计	1,755	1,836	1,985	2,152	2,347
负债合计	319	2,336	2,463	2,661	2,902

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	193	155	141	161	261
投资性现金流	-705	-44	-2	-2	0
融资性现金流	-19	-49	0	0	0
现金增加额	-530	63	141	159	261

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	721	744	777	851	966
营业成本	434	468	488	525	586
归母股东净利润	163	140	147	166	193

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	39.79%	37.09%	37.22%	38.30%	39.26%
销售净利率	22.53%	18.85%	18.87%	19.55%	20.03%
净利润增长率	43.27%	-13.73%	4.58%	13.43%	16.28%
ROE	9.30%	7.65%	7.40%	7.75%	8.26%
ROA	7.84%	6.00%	5.95%	6.25%	6.67%
ROIC	7.36%	5.77%	7.07%	7.43%	7.95%
EPS	2.08	1.47	1.52	1.72	2.00
PE	31.00	34.01	35.04	30.89	26.56
PB	3.54	2.63	2.59	2.39	2.20
PS	8.58	6.49	6.61	6.04	5.32
EV/EBITDA	28.57	23.81	23.11	19.65	15.84