2021年钢铁行业投资策略：制造业回暖提升特钢和板材景气度-20201116-申万宏源-30页_1mb

制造业回暖提升特钢和板材景气度

核心内容

• 行业现状：2021年钢铁行业面临生产效率提升、环保能力增强，高产量将成为常态。
• 需求端：制造业回暖明显，特别是特钢和板材需求增长显著。
• 成本端：铁矿石价格回落，带动钢企盈利小幅回升。
• 投资建议：维持行业“中性”评级，重点关注特钢和板材方向。

主要观点

1. 生产效率及环保能力提升，高产量将常态化

• 高炉利用系数创历史新高，钢厂降本增效显著。
• 2020年1-9月钢材产量达9.64亿吨，同比增长5.6%。
• 钢厂环保达标率提高，环保对产量的限制减弱。
• 产能置换政策升级，但实际在产产能可能增加，未来产量将维持高位。
• 中国粗钢产量仍处于增长趋势，未见明显拐点。

2. 制造业景气回升，拉动特钢与板材需求

• 制造业PMI指数持续处于扩张区间，带动钢材需求回升。
• 特钢和板材需求增长显著，尤其是汽车、家电等下游行业。
• 2020年制造业需求增长，带动特钢和板材价格回升。
• “十四五”规划推动“两新一重”建设，进一步拉动钢材需求。

3. 钢价中性偏弱，矿石价格回落，盈利回归

• 钢价整体中性偏弱，预计全年均价与2020年相当。
• 铁矿石价格回落，成本支撑减弱，吨钢毛利小幅回升。
• 板材盈利好于长材，建议关注板材企业。

4. 投资建议：关注特钢和板材方向

• 特钢板块：中信特钢、ST抚钢等具备增长潜力。
• 普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁等盈利回升显著。

关键信息

钢厂生产与环保

• 高炉利用系数创新高，显示生产效率提升。
• 环保设备达标率提高，环保约束力减弱。
• 产能置换政策实施，未来产能将逐步减少，但产量仍可能增加。

制造业需求

• PMI指数显示制造业持续扩张，新订单、生产和原材料库存指数改善。
• 制造业盈利回升将带动投资增长。
• 汽车、家电行业回暖，拉动汽车板和家电板需求。

基建与地产

• 基建投资因专项债投向比例提升而增长。
• 地产销售逐步回暖，但“三道红线”政策将限制融资。
• 地产投资保持景气，新开工或维持稳定。

钢材供需与库存

• 2020年钢材社会库存加速去化，预计12月库存下降。
• 2021年春节前后库存可能因高产量而累积，压制钢价。
• 板材库存水平优于长材，对钢价压制较小。

钢价与铁矿石

• 钢价预计中性偏弱，全年均价与2020年相当。
• 铁矿石价格回落，成本支撑减弱，盈利小幅回升。
• 板材盈利好于长材，建议关注板材企业。

焦炭与成本

• 焦炭价格高位震荡，需求旺盛。
• 焦炭库存下降，后期价格可能维持高位。

重点公司分析

• 中信特钢：特钢龙头企业，受益风电抢装潮和汽车回暖，盈利逆势增长。
• ST抚钢：高温合金龙头，受益进口替代，业绩释放确定性高。
• 宝钢股份：受益汽车、家电行业回暖，成本削减显著，盈利回升。
• 华菱钢铁：品种结构调整成效显著，汽车板经营业绩刷新历史同期最好水平，盈利能力行业领先。

风险提示

• 国内钢铁供给量高于预期，可能对行业造成压力。

投资评级

• 行业评级：中性（行业与市场表现基本持平）。
• 公司评级：特钢板块建议关注，普钢板块关注盈利回升企业。

附录信息

• 研究支持：丽悦轩、戴默。
• 分析师：孟祥文。
• 发布日期：2020年11月16日。
• 联系人：华东陈陶、华北李丹、华南陈左茜、海外朱凡。
• 投资评级说明：基于沪深300指数，中性评级为行业与市场表现基本持平。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。