2021_年下半年钢铁行业投资策略：高端制造业需求提升板材和特钢景气度-20210708-申万宏源-23页_1mb

钢铁行业2021年下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年，钢铁行业面临供需变化与结构性转型的双重挑战。随着供给侧改革的推进和环保政策的实施，行业生产效率和环保水平显著提高，但地产和基建需求放缓，对传统长材消费形成压力。与此同时，高端制造业和造船行业需求增长，带动板材和特钢消费提升。出口方面，海外经济复苏和主要产钢国疫情反复，为我国钢铁出口提供一定支撑。钢价预计中性偏弱，板材表现优于长材，电炉工艺有望成为未来重点发展方向。

主要观点

• 供给端：高炉和电炉利用系数持续上升，钢厂盈利能力增强，减产动力不足。环保政策虽趋严，但多数企业已实现超低排放，产量受限减少。
• 需求端：地产和基建增速放缓，传统长材需求减弱；高端制造业和造船行业需求增长显著，成为钢材消费的新引擎。
• 出口端：海外经济复苏带动外需稳定，疫情导致主要产钢国减产，利好中国钢铁出口。
• 钢价预期：下半年钢价预计中性偏弱，螺纹钢均价回落至4200-4300元/吨区间，板材表现优于长材。
• 投资方向：建议关注板材、特钢及电炉产业链企业，如华菱钢铁、甬金股份、中信特钢和抚顺特钢。

关键信息

1. 产能利用率提高，限产政策难以兑现

• 高炉和电炉利用系数分别从2016年的2.41吨/立方米·日和19.53吨/兆伏安·日上升至2021年的2.70吨/立方米·日和28.31吨/兆伏安·日。
• 截至2021年6月，全国高炉钢厂平均产能利用率回升至80.7%，显示限产政策对全国产量影响有限。
• 政府出台保供稳价政策，抑制钢价上涨，预计短期内产量不会明显下降。

2. 内需增速放缓，外需较为稳定

• 地产行业：受“三道红线”政策影响，融资收紧，地产销售和新开工面积增速放缓，预计四季度出现明显收缩。
• 基建行业：专项债发行额同比下降72.8%，老基建投资趋稳，新基建对钢材消费结构优化影响更大。
• 制造业：高端制造业表现优异，尤其是金属切削机床和工业机器人，1-5月销量同比分别增长49%和73%。
• 汽车行业：受芯片短缺影响，汽车产量下降，用钢需求增速预计为3%。
• 造船行业：新接订单量大幅增长，预计全年造船用钢增长10%。
• 家电行业：整体需求低迷，出口持续回落，预计下半年表现不乐观。

3. 钢价中性偏弱，矿石价格高位震荡，盈利偏弱

• 钢价上半年处于历史高位，预计下半年将回落，但均价仍高于2020年。
• 铁矿石和焦炭价格高位震荡，压缩吨钢毛利，盈利偏弱。
• 板材企业盈利好于长材企业，因高端制造业需求支撑。

4. 投资建议

• 行业趋势：钢铁消费逐渐进入平台期，消费结构将向板材和特钢转型。
• 重点企业：
  • 华菱钢铁：以板材为主，高盈利能力品种钢占比达52%，5G和人工智能技术提升效益。
  • 甬金股份：冷轧不锈钢龙头，高附加值产品占比提升，未来业绩增长可期。
  • 中信特钢：特钢龙头企业，风电抢装潮带动需求增长，盈利有望提升。
  • 抚顺特钢：高温合金龙头，受益于进口替代，业绩释放确定性高。

风险提示

• 铁矿石和焦炭价格居高不下，影响钢铁企业盈利。
• 下游需求低于预期，可能对钢价和产量形成压力。

图表与数据

• 图1：高炉、转炉、电炉利用系数不断提高。
• 图2：全国钢材综合吨钢毛利和钢厂盈利比例。
• 图3：京津冀及周边地区PM2.5月均浓度变化。
• 图4：全国高炉钢厂产能利用率变化趋势。
• 图5：2021年1-5月全国粗钢产量同比增长13.9%。
• 图6-7：地产销售和数据累计同比变化。
• 图8：专项债发行额低于往年同期。
• 图9：老基建投资同比变化。
• 图10-11：PMI指数与高端制造业产量增长。
• 图12-13：汽车产量与芯片短缺影响。
• 图14-15：造船订单量增长。
• 图16-18：家电指数、产量与出口变化。
• 图19：海外货币政策宽松。
• 图20：钢材净出口量变化。
• 图21-22：钢材社会库存情况。
• 图23-24：长材与板材钢价走势。
• 图25-27：铁矿石发运量与价格走势。
• 图28-30：焦炭价格与库存变化。
• 图31-32：长材与板材吨钢毛利测算。
• 图33-34：美国与我国钢材消费结构对比。
• 图35-36：电炉比与电价优势。

投资建议

• 投资方向：关注板材、特钢和电炉产业链企业。
• 评级建议：行业评级为“看好”，投资建议为“买入”，重点关注华菱钢铁、甬金股份、中信特钢和抚顺特钢。

机构信息

• 分析师：孟祥文、施佳瑜
• 联系人：施佳瑜，电话：(8621)23297818×转，邮箱：shijy@swsresearch.com
• 销售团队联系人：华东陈陶、华北李丹、华南陈雪红、海外胡馨文

法律声明

本报告由申万宏源研究发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容及观点独立、客观，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并决策。