20180519-华泰证券-钢铁行业2018年中期策略报告_制造业投资或崛起_利好普钢特钢_39页_2mb

钢铁行业中期策略总结

核心内容

2018年钢铁行业中期策略报告指出，钢铁行业在2017年经历了产能去化、环保限产及兼并重组等多重改革，行业效率和盈利水平显著提升。随着制造业投资的可能崛起，以及废钢替代铁矿石趋势的增强，钢铁板块在2018年具备上涨潜力。报告还指出，未来行业将面临两大变革：兼并重组提升集中度，以及短流程电炉产能在建筑长材领域逐步取代长流程。

主要观点

• 行业供需改善：2018年实际产能利用率升至85%，产量上行空间或低于市场预期，但行业整体供需情况好于市场预期。
• 环保限产与效率提升：2016至2017年，共压减合规产能与地条钢产能2.6亿吨，环保限产促使钢厂提升冶炼效率，提高废钢比。
• 制造业投资崛起：工业用地成交领先制造业投资约13个月，预计2018年下半年制造业投资将有所起色，带动建筑用钢与设备用钢需求。
• 废钢产业链发展：废钢回流合规产能，带动废钢比提升至35%-40%，推动铁元素来源多元化，降低钢厂对铁矿石和焦炭的议价能力。
• 行业集中度提升：宝武集团、江西方大集团等主导的兼并重组推动行业集中度提高，预计到2025年，60%-70%的钢铁产量将集中在10家左右的大集团。
• 短流程替代趋势：电炉炼钢逐渐取代高炉-转炉流程，特别是在建筑用钢领域，符合环保要求及产业发展规律。

关键信息

• 产能压减情况：2016-2017年合计压减2.6亿吨，2018年计划再压减0.3亿吨，预计年底实现1.5亿吨压减。
• 废钢利用情况：2017年废钢产量约1.6亿吨，预计2020年将达2亿吨，废钢比最高可达35%-40%。
• 行业盈利情况：2017年钢企利润总额达1773亿元，同比增长484%，91%钢企实现盈利。
• 投资与需求变化：地产与基建投资增速放缓，制造业投资或成为拉动用钢需求的新引擎。
• 政策推动：2016年国发6号文启动供给侧改革，2018年4月发改委发文鼓励电炉炼钢，推动产能置换和环保提升。

行业趋势与前景

• 行业效率提升：环保限产与技术进步促使行业产能利用率提高，推动钢铁行业整体运行效率改善。
• 废钢替代铁矿石：随着废钢比增加，铁矿石的议价能力下降，原料价格中枢下移，钢厂成本压力缓解。
• 短流程发展：电炉炼钢逐渐替代高炉-转炉流程，减少对焦炭的依赖，降低碳排放，符合环保政策趋势。
• 制造业投资：政策支持下，制造业投资有望在2018年下半年回升，利好普钢和特钢企业。
• 风险提示：若制造业投资不及预期，或央行降准力度不足，将对钢铁行业需求和盈利造成负面影响。

关键数据与图表分析

• 行业估值：按2018年5月15日收盘价，申万钢指PE（ttm）9.4倍、PB（LF）1.3倍，处于较低水平。
• 原材料价格：铁矿石、焦炭与钢材价格存在较强相关性，废钢比增加有助于降低钢厂成本。
• 政策与资金支持：财政部鼓励制造业设备购置抵扣所得税，央行降准释放资金，有助于改善行业融资环境。

总结

钢铁行业在2018年面临产能去化、环保限产和兼并重组等多重变革，行业效率和盈利能力显著提升。制造业投资的预期回升，以及废钢替代铁矿石趋势的增强，将对行业形成利好。同时，电炉炼钢的发展和行业集中度的提升，将推动钢铁行业向更环保、更高效的方向发展。尽管存在降准不及预期和制造业投资不足等风险，但钢铁板块整体仍具备上涨潜力，值得关注。