2021年下半年钢铁行业投资策略：高端制造业需求提升板材和特钢景气度-20210622-申万宏源-31页_1mb

高端制造业需求提升板材和特钢景气度

核心内容

本报告分析了2021年下半年钢铁行业的投资策略，指出在行业整体产能利用率提高、限产政策难以兑现的背景下，钢铁行业面临供给宽松与需求疲软的双重压力。然而，随着高端制造业需求的增长，板材和特钢的景气度有望提升，成为行业增长的主要驱动力。此外，碳中和政策推动电炉工艺的发展，为行业结构转型提供了契机。

主要观点

• 产能利用率提升：尽管部分区域（如河北）实施限产政策，但高盈利水平和环保改造推动了其他地区产能利用率的上升，全国粗钢产量在1-5月同比增长13.9%。
• 内需放缓，外需稳定：地产和基建需求增速回落，而全球疫情恢复带动外需保持稳定，特别是出口需求。
• 钢价中性偏弱：下半年钢价预计将回落，但受铁矿石和焦炭价格高位震荡影响，整体盈利能力偏弱。
• 投资建议：建议关注板材、特钢及电炉产业链企业，如华菱钢铁、甬金股份和中信特钢，以把握行业结构性变化带来的投资机会。

关键信息

1. 钢铁行业供需分析

• 产能利用率：全国高炉钢厂产能利用率呈现先降后升的趋势，5月已回升至80.7%。
• 产量预测：预计2021年下半年钢铁产量将略高于2020年，全年产量略有上升。
• 库存情况：库存去化速度放缓，且高于2019年同期水平，显示需求不足。

2. 需求结构变化

• 地产行业：销售面积增长放缓，融资收紧导致投资下降，预计四季度出现明显收缩。
• 基建行业：投资力度偏弱，重点转向新基建领域，对钢材消费的推动作用有限。
• 制造业：整体增长稳定，但传统工程机械需求乏力，高端制造业（如金属切削机床、工业机器人）需求显著上升。
• 汽车行业：受芯片短缺影响，产量下降，预计全年用钢需求增速约为3%。
• 造船行业：航运需求回暖，预计用钢增长10%，新增钢材需求约88万吨。
• 家电行业：整体需求低迷，出口持续回落，对钢材需求拉动有限。

3. 钢价与成本分析

• 钢价走势：2021年上半年钢价处于历史高位，5月触及6000元/吨，但下半年预计回落。
• 成本端：铁矿石和焦炭价格高位震荡，对钢价形成支撑，同时挤压吨钢毛利。
• 吨钢毛利：预计下半年吨钢毛利将有所回落，但板材类企业盈利优于长材。

4. 钢铁消费结构转型

• 消费平台期：随着经济发展，钢铁消费进入平台期，建筑类钢材需求占比下降，板材和特钢需求上升。
• 电炉工艺发展：碳中和政策推动电炉产能提升，电炉比有望提高，具备发展潜力的地区包括云贵川等。

5. 投资建议

• 重点标的：
  • 华菱钢铁：品种结构调整成效显著，2020年品种钢占比达52%，2021年一季度利润同比增长75.42%，盈利能力领先。
  • 甬金股份：精密冷轧不锈钢板带行业龙头，新增产能将助力业绩增长，高附加值产品占比上升。
  • 中信特钢：特钢龙头企业，受益于风电抢装潮和十四五规划，协同效应显现，盈利有望提升。

行业趋势展望

• 高端制造带动板材需求：随着制造业向高端化发展，板材需求将持续增长，成为行业新增长点。
• 电炉工艺成为趋势：电价优势明显，电炉比例有望提升，符合碳中和政策导向。
• 外需支撑出口：海外经济复苏，主要产钢国受疫情影响，中国钢材出口有望保持稳定。

风险提示

• 铁矿石和焦炭价格居高不下，可能对钢铁行业盈利能力造成压力。
• 下游需求低于预期，可能影响钢价和行业利润。

附：重点公司盈利预测表（部分）

结论

2021年下半年，钢铁行业面临供给宽松与需求疲软的挑战，但高端制造业需求增长、环保政策放宽、电炉工艺发展等因素将支撑板材和特钢的景气度提升。投资建议聚焦于具备优质产能和增长潜力的龙头企业，如华菱钢铁、甬金股份和中信特钢，以把握行业转型带来的投资机会。