20220831-财通证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤驱动高增_四大品牌表现亮眼_3页_850kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了功能性护肤行业的发展趋势及某公司（未明确名称）在该领域的表现，重点指出其业绩高增长、多品牌战略推进及盈利预测情况，整体投资评级为“买入”。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营收29.35亿元，同比增长51.58%；归母净利4.73亿元，同比增长31.25%；扣非归母净利4.13亿元，同比增长34.91%。Q2单季营收16.81亿元，同比增长44.9%；归母净利2.73亿元，同比增长31.4%。
盈利能力稳健：2022年上半年，公司毛利率为77.43%，同比略有下降0.48个百分点。销售费用率上升0.95个百分点至47.25%，主要因销售团队扩张和线上推广费用增加。管理费用率下降0.6个百分点至5.96%，研发费用率上升0.6个百分点至6.11%。净利率下降2.67个百分点至15.91%。
业务结构优化：功能性护肤品、原料、医疗终端、功能性食品四大部分占收入比例分别为72.5%、15.7%、10.2%、1.5%。其中功能性护肤品贡献最大，收入21.27亿元，同比增长77.17%；原料业务收入4.61亿元，同比增长10.97%；医疗终端业务收入3亿元，同比下降4.53%；功能性食品收入0.44亿元，低基数下增长显著。
多品牌战略初见成效：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌均实现显著增长，其中BM肌活增长最为突出，收入同比增长445.75%，成为公司首个半年度销售收入超2亿元的大单品。
渠道拓展加速：线上渠道占比提升至30%，主要为抖音平台。线下渠道通过地标店、商场专柜及实体店生态建设逐步完善。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为72.21亿元、94.78亿元、119.76亿元，年复合增长率稳定；归母净利润分别为10.83亿元、14.07亿元、17.95亿元，增速逐步放缓但保持增长；EPS分别为1.93元、2.51元、3.20元，PE估值从75.3倍降至45.4倍，显示估值逐步下降。
财务指标稳健：毛利率保持在79%左右，销售费用率维持在50%左右，管理费用率稳定在6%。资产负债率维持在24%-25%区间，流动比率和速动比率均保持在合理水平，显示公司偿债能力较强。