20240507-天风证券-万达电影-002739.SZ-院线业务持续扩张_影视制作端发力显著_3页_719kb

万达电影2023年年报及2024年一季报显示，公司业绩显著改善，扭亏为盈，增长强劲。

业绩概况

• 2023年：全年实现营业收入和归母净利润均扭亏为盈，分别达1462亿和91亿元，增长率超过50%；扣非净利润72亿元，扭亏幅度近147%；每股收益0.42元。院线主业表现突出，观影人次和票房分别恢复至疫情前的92.7%和106.4%，市场份额超16.7%，维持行业领先。
• 四大业务：电影主业（含制作发行）收入同比下降超12%；电视剧主业逆势增长，收入同比增加近390%，成为主要增长引擎；游戏业务方面，新增上线产品并实现盈利。

院线与内容业务恢复

• 院线业务：直营影院票房（不含服务费）达75.6亿元，即近57亿人民币，超疫情前水平，经营稳中有升。票房和观影人次双双恢复且超越疫情前。营销投入加大，会员体系升级，非票房收入显著增长。
• 海外市场：整体市场逐步恢复，《芭比》、《奥本海默》等影片表现亮眼，澳洲院线收入同比增长13%。
• 影视剧制作：电影《三大队》《想见你》票房分别贡献7亿和4亿人民币。电视剧方面，《三大队》与同名电影联动，热度高，其它多部剧集也表现良好，收入大幅增加。
• 游戏业务：互爱互动2023年上线4款游戏，新增版号，新产品《秦时明月：沧海》表现良好并实现盈利。持续优化内容和营销，应用AI技术降本增效。

投资建议与估值

• 天风证券维持万达电影“买入”评级，调整未来三年EPS和PE预测。2024年目标价未变，但调整了收入和利润增速预期。
• 建议关注市场复苏、项目票房表现等因素对公司影响。

风险提示
电影市场恢复不及预期、单个项目票房不佳、项目延期、现金流风险、财务测算误差等。

核心财务与运营改善：
预告 2024-2026年营收、业绩增速稳健，归母净利润持续增长，估值持续稀释。财务杠杆（资产负债率）下降，盈利能力指标（毛利率、净利率）改善，主要风险在于市场与项目。