20250527-天风证券-万达电影-002739.SZ-院线影视业务稳健增长_积极布局潮玩领域_3页_714kb

万达电影（002739）2024年报及2025年一季报分析总结：

核心业绩表现
2024年公司营业收入12362亿元，同比下降15.44%；归母净利润-940亿元，扣非归母净利-1099亿元，亏损显著。但2025年一季度业绩反转，营收同比增长23.23%，归母净利润达830亿元，同比激增15472%，扣非净利816亿元，增长16572%。主要受益于国内电影市场复苏，国内直营影院票房342亿元，同比增长44.9%，观影人次达63979万，增幅32.7%。同期澳洲院线Hoyts市场份额提升至26.9%，广告业务逆势增长。

业务板块进展

1. 院线业务：单银幕产出接近全国均值的200%，票房TOP100影院中万达占41席。全年新增7家直营影院，完成2600台激光放映设备改造，与IMAX达成战略合作，计划新增25块银幕并升级61家影厅，强化技术优势。
2. 影视制作：2024年电影制作收入62亿元，同比增长85.49%，电视剧制作收入34亿元，同比下降54.01%。重点影片包括《抓娃娃》（票房333亿，年度第三）、《误杀3》及2025年一季度《唐探1900》（360.3亿）和《熊出没·重启未来》（81.5亿），其中“唐探”系列累计票房超123亿，IP影响力扩大。电视剧方面，《追风者》（央视收视破25%）、《我的阿勒泰》（豆瓣89分）获市场认可。
3. 游戏业务：2024年收入58亿元，同比增长54.71%。子公司互爱互动海外收入占比升至62%，《暗影格斗3》国内公测超预期，储备《JOJO的奇幻冒险》等IP。2025年计划推出《全职法师：猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏，加速全球化布局。
4. 潮玩布局：通过子公司影时光和儒意星辰投资52TOYS（持股7%），强化IP衍生业务。52TOYS为国内IP玩具行业领先品牌，2024年收入63亿，净利润0.3亿，具备IP与品类多元化发展优势。

财务预测与估值
2025-2027年营收预测：15081/16288/17102亿元（2025年同比增速22%、2026年8%、2027年5%），归母净利：1123/1348/1441亿元（2025年同比增速21948%、2026年19996%、2027年690%）。2025年PE21倍、2026年18倍、2027年17倍，维持“买入”评级。

战略动向

• 推出“时光里”品牌，打造融合娱乐、社交、消费的超级娱乐空间，已布局30家门店，SKU超500个。
• 发起“时光青春跃幕计划”，孵化青年导演项目，优化内容储备，聚焦市场缺口题材。
• 布局潮玩领域，通过收购52TOYS拓展IP衍生品业务，丰富版权池，加速自有渠道建设。

风险提示

1. 电影市场复苏不及预期
2. 项目票房表现不达预期
3. 影视项目推进延期
4. 经营业绩波动导致现金流风险

总结
万达电影通过院线主业稳固、影视内容头部项目驱动、游戏业务全球化扩张及潮玩领域布局，实现2025年一季度业绩大幅回升。公司技术升级、品牌创新及IP衍生业务拓展成效显著，未来三年营收与利润有望持续增长，估值逐步提升。分析师维持“买入”评级，主要基于市场复苏预期、内容储备优化及大额投资带来的增长潜力。值得关注的是公司对年轻市场的精准触达和IP价值挖掘能力。