20180626-中邮证券-万达电影-002739.SZ-拟收购万达影视_开启影视领域新征程_5页_753kb

投资评级总结

核心内容概述

本报告对万达电影（002739）的投资评级为“谨慎推荐”，分析了其公司基本情况、拟收购万达影视的进展、财务预测、盈利预期及风险提示等内容。

公司基本情况

• 收盘价：52.04元
• 52周高/低：54.40元 / 50.51元
• 总市值：61110.31百万元
• 流通市值：59335.45百万元
• 总股本：1174.29百万股
• 流通股本：1140.19百万股
• 每股净资产：10.28元
• 资产负债率：47.68%

拟收购万达影视，开启影视领域新征程

• 公司拟以现金及发行股份的方式收购万达投资等21名交易对方持有的万达影视96.8262%股权，交易价格为116.19亿元。
• 万达投资以现金支付26.93亿元，其余交易对方以非公开发行股份支付。
• 万达影视主要经营电影、电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营业务。
• 代表作品包括《记忆大师》、《寻龙诀》、《唐人街探案》系列，2017年所投资影片票房达158.44亿元，占国内总票房的28.34%。
• 电视剧业务由控股子公司新媒诚品运营，网络游戏业务由全资子公司互爱互动运营。
• 万达投资承诺万达影视2018-2020年净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元。

主要观点

• 公司通过收购万达影视，有望打造全产业链影视巨头。
• 2018年H1公司业绩稳定增长，累计票房43.8亿元，同比增长19.7%；观影人次1.04亿，同比增长21%。
• 截至5月31日，公司拥有542家直营影院和4,778块银幕。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.35元、1.76元、2.19元，对应PE分别为38.7倍、29.6倍、23.8倍。
• 由于传媒板块整体受“阴阳合同”、贸易战等因素影响，给予“谨慎推荐”评级。

财务预测与关键财务指标

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

• 货币资金：2017A为2466.00，2018E为5426.36，逐年增长。
• 固定资产和在建工程：逐年下降，从2017A的2694.66降至2020E的1352.06。
• 无形资产和开发支出：保持稳定，从10695.63降至10388.70。
• 负债合计：2017A为10835.01，2018E为9025.96，逐年下降。
• 股东权益合计：从11708.98增长至16439.29，显示公司资本结构稳健。

利润表（百万元）

• 净利润：2017A为1398.89，2018E为1578.69，2019E为2067.59，2020E为2571.33，呈现逐年增长趋势。
• 所得税：逐年上升，从288.17增至857.11。
• 经营性现金净流量：2018E大幅增长至5627.42，2020E为4605.88，显示公司现金流管理能力增强。

现金流量表（百万元）

• 现金流量净额：逐年增长，从2017A的892.25增至2020E的4098.82，显示公司整体资金流动性良好。

股票投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 重组不能过审风险
• 业绩承诺无法兑现风险
• 行业景气度下行风险

关键信息总结

• 万达电影通过收购万达影视，将进一步拓展影视产业链布局。
• 公司具备丰富的影视产品储备，涵盖电影、电视剧、网络游戏等多个领域。
• 2018年H1公司业绩稳定增长，现金流状况良好。
• 财务指标显示公司盈利能力逐步提升，但受行业环境影响，整体表现仍需关注。
• 投资者应关注重组进展及行业政策变化，以评估潜在风险。