20230919-首创证券-万达电影-002739.SZ-公司简评报告_受益于影院超预期复苏_关注后续业绩释放_4页_385kb
报告摘要
万达电影（002739）简要总结
核心内容
万达电影在2023年中报中表现出显著的业绩复苏，受益于影院行业的超预期回暖，公司整体经营状况有所改善。报告预计公司未来三年业绩将持续增长，2023-2025年营收分别为143.39亿元、152.75亿元和161.06亿元，净利润分别为13.01亿元、15.78亿元和16.79亿元，EPS分别为0.60元、0.72元和0.77元。公司当前市净率（P/B）为3.94，总市值为298.14亿元，总股本为21.79亿股，最新收盘价为13.68元。
主要观点
- 业绩复苏显著：公司2023年中报显示，营业总收入68.69亿元，同比增长39.1%；归母净利润4.23亿元，同比增长172.75%，表明公司已从疫情冲击中逐步恢复。
- 票房与观影人次恢复优于行业：2023年上半年，公司票房收入36.5亿元，同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次达0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%。
- 轻资产影院加速拓展：公司新开业轻资产影院29家，市场份额提升至1.4%，为公司带来更多的管理收益。
- 内容端表现积极：主控影片《想见你》和《宇宙探索编辑部》表现良好，参与投资的《流浪地球2》和《熊出没：伴我熊芯》票房表现亮眼，公司内容业务有望持续受益。
- 下半年业绩增长潜力大：受益于暑期档强势复苏、影院广告滞后复苏、重点项目《三大队》即将上映以及中秋国庆档供给充足，公司预计下半年利润将显著提升。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 143.39 | 47.9% | 13.01 | 21.3% | 0.60 | 23 |
| 2024 | 152.75 | 6.5% | 15.78 | 6.4% | 0.72 | 19 |
| 2025 | 161.06 | 5.4% | 16.79 | - | 0.77 | 18 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | -22.4% | 47.9% | 6.5% | 5.4% |
| 归母净利润增速 | -1908.5% | -167.7% | 21.3% | 6.4% |
| 毛利率 | 17.0% | 34.8% | 36.0% | 37.6% |
| 净利率 | -20.2% | 9.2% | 10.5% | 10.6% |
| ROE | -26.6% | 15.1% | 19.6% | 17.2% |
| ROIC | -5.9% | 10.1% | 11.4% | 13.0% |
| 资产负债率 | 73.0% | 73.6% | 72.1% | 69.7% |
| 净负债比率 | 202.5% | 181.0% | 187.2% | 161.6% |
| 流动比率 | 0.9 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.7 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| P/E | -16 | 23 | 19 | 18 |
| P/B | 4 | 4 | 4 | 3 |
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 用户增长不及预期
- 数字阅读出海竞争加剧
- 技术进步不及预期
投资建议
报告维持“买入”评级，认为公司在影院行业复苏背景下，市占率稳步提升，放映端增速有望显著提高，内容端项目有序推进，具备较强的盈利增长潜力。
分析师信息
- 李甜露：联席首席分析师，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，自2014年起在首创证券工作，专注于互联网与文化传媒领域。
评级说明
- 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现与沪深300指数的相对涨幅。
- “买入”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅将超过15%。
总结
万达电影在2023年中报中展现出了强劲的复苏迹象，票房与观影人次恢复优于行业平均水平，轻资产影院发展迅速，内容业务积极布局，未来业绩增长可期。公司当前估值合理，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、用户增长及行业竞争等潜在风险。
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