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星网宇达（002829.SZ）公司点评总结

核心内容

星网宇达（002829.SZ）在2021年一季度实现归母净利润1,500-2,000万元，同比增长46.85%-95.80%，EPS预计为0.10元/股至0.13元/股，业绩表现超预期。公司自2017-2019年进行研发积累后，于2020年取得关键突破，全年营业收入达6.85亿元，同比增长71.90%，归母净利润达1.10亿元，同比增长819.13%。2021年一季度延续了这一增长趋势，显示出公司进入业绩收获期的积极信号。

主要观点

• 业绩增长显著：公司一季度业绩表现强劲，净利润增长幅度远超预期，体现了公司业务的持续高增长态势。
• 股权激励计划：公司于3月19日发布2021年股票期权激励计划，覆盖148名高管和核心团队，行权价为28.50元，授予不超过541.4万份股票期权。激励目标为2021-2023年净利润增长率不低于50%/100%/200%，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 与国资平台合作：同方投资于2月20日战略入股星网宇达，持股比例为5%。同方投资作为清华同方系平台，有助于公司依托国资背景实现更快速的发展，特别是在军工无人化业务领域。
• 智能无人系统布局：公司长期深耕智能无人产业链，技术储备深厚，已初步形成智能无人系统布局，未来有望在无人靶机、无人靶船、电子对抗、无人战车等多个方向实现持续增长。
• 财务指标改善：公司2020年毛利率提升至54.78%，净利率也显著提高，期间费用率持续下降，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2020-2022年营业收入分别为6.85亿元、10.30亿元、14.90亿元，归母净利润分别为1.10亿元、1.93亿元、2.77亿元。当前股价对应PE分别为51x、29x、20x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年一季度：归母净利润1,500-2,000万元，同比增长46.85%-95.80%。
• 2020年全年：营业收入6.85亿元，同比增长71.90%；归母净利润1.10亿元，同比增长819.13%。
• 2018-2020年：营业收入从4.02亿元增长至6.85亿元，归母净利润从0.185亿元增长至1.10亿元。

股权激励

• 激励对象：148人（包括高管与核心团队）。
• 行权价格：28.50元。
• 授予期权：不超过541.4万份。
• 净利润增长目标：2021年不低于50%，2022年不低于100%，2023年不低于200%。

战略合作

• 同方投资战略入股，持股5%，交易对价为35.694元/股。
• 同方投资是清华同方系投资平台，有助于公司在军工无人化业务上与国资平台加深合作。

业务布局

• 智能无人系统是融合感知、控制、规划的综合系统，技术壁垒高。
• 公司通过内生外延手段布局了智能无人系统的全部环节，具备较强的战略定力。

投资建议

• 评级：买入（首次）。
• 盈利预测：2020-2022年营业收入分别为6.85亿元、10.30亿元、14.90亿元，归母净利润分别为1.10亿元、1.93亿元、2.77亿元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为51x、29x、20x，具有较好的投资价值。

风险提示

• 风险因素：军品业务进度不及预期、收入确认不及预期。

财务指标预测

公司估值与财务结构

估值比率

分析师信息

• 王宁：南开大学学士及硕士，曾任职于新时代证券研究所，2018年获中小盘最佳分析师第一名，2019年加入申港证券研究所，任计算机行业首席分析师。

评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

公司评级标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间。
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%-5%之间。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业评级标准

• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%-5%之间。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

星网宇达作为国内智能无人平台的领军企业，凭借优秀的研发能力和战略布局，展现出强劲的增长潜力。公司未来三年有望实现复合增速超44%的归母净利润增长，当前估值合理，具备良好的投资价值。