20181031-申万宏源-赛轮金宇-601058.SH-轮胎毛利扩大利润提升_回购计划及股权激励彰显管理层信心_3页_654kb

报告摘要

赛轮金宇在2018年三季报中展现出良好的业绩表现和战略布局，主要得益于原材料价格下降、产品价差扩大以及海外市场拓展带来的综合效益。公司同时宣布了股票回购计划和股权激励方案，显示出管理层对公司未来发展的信心。

业绩表现强劲：2018年1-9月公司实现营业收入102.84亿元，同比增长0.21%；归母净利润5.17亿元，同比增长185.28%。Q3单季营收和净利润分别同比增长22.79%和0.60%，业绩符合预期。
盈利能力提升：Q3轮胎销售均价同比上涨7.84%，而天然橡胶采购价同比下降8.75%，合成橡胶、炭黑及钢丝帘线采购价同比分别上涨12.69%、18.84%和10.64%。Q3毛利率达20.24%，环比提升0.73个百分点，同比提升0.9个百分点。
产能释放与海外业务增长：公司拥有520万套全钢胎和4000万套半钢胎的年产能，随着越南公司产能提升及出口退税率增加，海外业务占比达70%，预计将进一步提升公司利润。
回购计划与股权激励：公司拟回购股份总额不低于2.8亿元、不超过4.725亿元，用于实施2018年限制性股权激励计划。激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，共计317人，激励目标为未来三年净利润增长率不低于50%、60%、80%。
盈利预测与投资评级：维持2018-2020年盈利预测，预计EPS分别为0.24/0.32/0.35元，对应PE分别为10X/7X/7X。维持“增持”评级。

指标	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	13,807	10,284	15,852	17,000	18,125
营业收入同比增长率(yoy)	24.02%	0.21%	14.80%	7.20%	6.60%
归母净利润（百万元）	330	517	657	852	944
归母净利润同比增长率(yoy)	-8.93%	185.28%	99.09%	29.70%	10.80%
每股收益（元/股）	0.12	0.19	0.24	0.32	0.35
毛利率(%)	16.47%	19.20%	20.20%	20.60%
ROE(%)	5.53%	9.60%	11.00%	11.20%
市盈率	10X	7X	7X

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