20220420-万联证券-联创股份-300343.SZ-点评报告_PVDF需求端利好仍存_2022Q1公司业绩高增长持续_5页_629kb

联创股份（300343）2022Q1业绩总结

核心内容

联创股份（300343）在2021年完成互联网业务剥离后，回归化工主业，业绩实现显著增长。2021年公司营业收入为18.35亿元，同比增长5.56%；净利润为2.88亿元，同比增长3.75亿元。2022年一季度，公司营业收入达6.11亿元，同比增长83.90%；净利润达3.08亿元，同比增长2208.11%。公司业绩的大幅增长主要得益于新能源产业快速发展带来的PVDF及R142b需求激增。

主要观点

• 新能源产业推动业绩增长：随着新能源车市场快速放量及磷酸铁锂电池占比提升，锂电级PVDF及R142b需求爆发，价格持续上涨，为公司带来业绩增量。
• 产品价格高位运行：2022年一季度，R142b市场均价为18万元/吨，锂电级PVDF市场均价为49万元/吨，价格维持高位，支撑公司盈利能力。
• 供应链合作增强竞争力：公司已正式进入宁德时代供应链体系，为其提供锂电级PVDF和R142b产品，标志着产品品质获得行业认可，有利于公司与上下游形成联动，提升市场地位。
• 产能释放带来增长潜力：公司2021年下半年成功投产3000吨/年PVDF产能，2022年上半年二期5000吨/年产能即将投产，预计将进一步推动业绩增长。
• 盈利预测调整：考虑到后续产能集中释放及产品价格可能回落，分析师下调了2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.7/14.8/15.0亿元，对应P/E分别为11.11/9.51/9.42倍。

关键信息

2021年度业绩回顾

• 营业收入：18.35亿元，同比增长5.56%
• 净利润：2.88亿元，同比增长3.75亿元
• 含氟新材料板块：
  • 营收：10.09亿元，同比增长127.47%
  • 毛利率：67.13%，同比增长57.53pct
• 聚氨酯新材料板块：
  • 营收：7.32亿元，同比增长16.95%
  • 毛利率：6.89%，同比下滑0.68pct
• 净利润增长原因：
  • 新能源产业带动PVDF及R142b需求爆发
  • 产品价格高位运行
  • 但公司计提了超1.3亿元的信用减值、资产减值及资产处置损失
  • 四季度股权激励费用增加，导致管理费用环比增长超6908万元

2022年一季度表现

• 营业收入：6.11亿元，同比增长83.90%
• 净利润：3.08亿元，同比增长2208.11%
• R142b市场均价：18万元/吨，同比上涨560.71%
• 锂电级PVDF市场均价：49万元/吨，同比上涨304.55%

未来预测

• 2022年：营业收入35.05亿元，同比增长91%；净利润12.7亿元，同比增长341%
• 2023年：营业收入50.03亿元，同比增长43%；净利润14.83亿元，同比增长17%
• 2024年：营业收入56.27亿元，同比增长12%；净利润14.99亿元，同比增长1%

估值指标

• 每股收益（EPS）：2022年预计为1.11元，2024年预计为1.30元
• 市盈率（PE）：2022年预计为11.11倍，2024年预计为9.42倍
• 市净率（PB）：2022年预计为6.22倍，2024年预计为2.69倍
• ROE：2022年预计为56%，2024年预计为29%
• ROIC：2022年预计为48%，2024年预计为25%

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司受益于新能源产业快速发展，PVDF及R142b价格高位运行，且已进入宁德时代供应链，未来产能释放有望持续推动业绩增长。

风险提示

• 产品价格波动风险：后续产能集中释放可能导致价格回落
• 疫情风险：多地疫情反复可能影响公司产销进度
• 环保政策影响：可能限制产品开工
• 项目建设进度风险：若项目进度不及预期，可能影响产能释放
• 审计风险：2021年年报部分科目被出具非标准审计意见，可能影响经营判断

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

• 行业投资评级：强于大市
• 公司投资评级：增持

附注

• 分析师：黄侃
• 研究助理：孙思源
• 数据来源：携宁科技云估值、百川盈孚、万联证券研究所