20210826-万联证券-联创股份-300343.SZ-点评报告_PVDF_R142b涨价持续进行中_含氟新材料业绩逐季增长_4页_927kb

联创股份（300343）点评报告总结

核心内容概述

联创股份（300343）在2021年半年度报告中展现了其业务结构的优化与含氟新材料板块的强劲增长。公司已剥离数字营销业务，仅保留化工板块，且该板块业绩逐季改善。公司聚焦于PVDF（聚偏氟乙烯）及含氟新材料业务，受益于新能源汽车和光伏行业的快速发展，产品价格和需求持续上涨，推动了公司盈利水平的显著提升。

主要观点

• 业务结构优化：公司已完全剥离数字营销业务，相关子公司进入挂牌转让阶段，未来不再为公司贡献业绩。公司专注于化工板块，特别是含氟新材料业务。
• 业绩逐季改善：Q2营业收入同比下滑24.35%，但环比增长20.5%；净利润同比增长72%、环比增长173.3%，显示公司经营状况逐步改善。
• 含氟新材料表现突出：上半年含氟新材料板块营收贡献率和毛利贡献率分别为39.2%和79.8%，分别同比增长14.6%和30.6%。该板块毛利率显著增长，预计下半年将实现更大幅度的业绩提升。
• 产品涨价驱动盈利：PVDF和原材料R142b价格持续上涨，尤其是R142b价格从二季度均价4.12万元/吨上涨至8月26日的11万元/吨，涨幅达115.78%。公司R142b毛利率预计从Q1的36%提升至Q2的50%。
• 产能扩建计划：公司规划新增6000吨PVDF配套1.1万吨R142b，以及改建项目联产3万吨R152a，预计在2022年末至2023年上半年陆续投产，进一步增强盈利能力。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2021-2023年营业收入分别为21.9亿元、38.5亿元、47.4亿元，归母净利润分别为5.6亿元、16.0亿元、16.6亿元。基于公司业绩提升预期，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2021年半年度：公司实现营业收入7.32亿元，同比下降22.70%；净利润0.47亿元，同比增长1.06亿元。
• 分季度数据：
  • Q1营业收入3.25亿元，同比下降24.35%；
  • Q2营业收入4.07亿元，环比增长20.5%；
  • Q2净利润0.41亿元，环比增长173.3%。

含氟新材料板块

• 营收贡献：上半年营收2.87亿元，同比增长23.30%；
• 毛利率：毛利率40.90%，同比增长26.03%；
• 市场表现：R142b均价从一季度2.3万元/吨上涨至二季度4.12万元/吨，涨幅79%；预计三季度R142b均价将达8.89万元/吨，环比Q2上涨115.78%；
• PVDF市场价：普通级PVDF市场价上涨至25万元/吨，预计下半年仍有涨价空间，若实现满产满销，PVDF有望为公司贡献超2.5亿元营收。

产能与扩建计划

• 现有产能：R142b理论产能2万吨，除ODS生产配额外，其余产能均可对外出售；
• 扩建规划：新增6000吨PVDF配套1.1万吨R142b，改建项目联产3万吨R152a，预计2022年末至2023年上半年投产；
• 未来产能：现有8000吨PVDF规划产能，扩建后总产能将显著提升。

财务指标

• EPS（每股收益）：2021年预计0.48元/股，2022年预计1.38元/股，2023年预计1.44元/股；
• PE（市盈率）：2021年预计39.18倍，2022年预计13.69倍，2023年预计13.15倍；
• PB（市净率）：2021年预计16.68倍，2022年预计7.41倍，2023年预计4.69倍；
• ROE（净资产收益率）：2021年预计43%，2022年预计54%，2023年预计36%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持），预计未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

风险提示

• 环保政策影响：产品开工受限可能影响产能和利润；
• 建设进度风险：PVDF建设及在建项目投产进度不及预期可能影响业绩增长；
• 价格波动风险：产品价格大幅波动可能影响公司盈利能力；
• 扩产效益风险：后续建设及投产后的经营效益可能不及预期。

结论

联创股份在剥离低效业务后，聚焦于含氟新材料及聚氨酯新材料业务，业绩逐季改善，特别是含氟新材料板块因新能源行业需求增长而表现突出。随着R142b及PVDF价格持续上涨，公司盈利空间显著扩大，未来业绩有望进一步提升。尽管存在一定的风险因素，但基于当前的行业趋势和公司扩建计划，公司仍被看好，维持“买入”评级。