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碳减排支持工具影响几何？——流动性观察第74期总结

核心内容

央行于11月8日创设推出“碳减排支持工具”，旨在支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等重点领域的发展，通过结构性货币政策工具，引导更多社会资金参与碳减排，助力实现“双碳”目标。

主要观点

1. 工具定义与要素

• 支持领域：重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个领域，与《绿色产业指导目录》中的六大绿色产业相比，碳减排工具的统计口径更窄。
• 操作模式：采用“先贷后借”的直达机制，金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向央行申请资金支持，央行按贷款本金的60%提供资金支持，金融机构需提供合格质押品。
• 工具定价：期限为1年，可展期2次，利率为1.75%，低于1Y支农支小再贷款利率50bp，与金融稳定再贷款利率持平，且低于1Y-MLF利率120bp。
• 监管政策：金融机构需按季度披露碳减排支持工具相关信息，央行将通过第三方核查等方式确保信息真实性。

2. 工具对市场的影响

• 量方面：初步测算，碳减排支持工具额度约为6000-9000亿元，分两年使用，释放的基础货币规模略低于一次降准（约1万亿元）。
• 价方面：该工具具有结构性降准与降息的效果，但其对市场整体利率水平的直接影响有限，不能仅依据绿色贷款规模判断其影响程度。
• 流动性管理：在当前市场流动性较为充裕的背景下，央行可能适度退出部分MLF以保持中性影响，同时通过OMO操作维稳资金面，年内降准、降息概率下降。

3. 对商业银行的影响

• 融资让利：预计为碳减排相关企业贷款融资让利10-15bp，银行利差从1.65%提升至1.92%，部分利差可能让渡给企业。
• 存款成本改善：若碳减排工具规模为9000亿元，假设等比例退出MLF，可减少负债利息支出约108亿元，对存款成本率的改善幅度约为0.5bp。
• 流动性监管指标：因需提供利率债质押，对流动性监管指标的改善作用较为有限。

关键信息

• 碳减排支持工具是结构性货币政策工具，与再贷款性质类似，但具有更明确的碳减排导向。
• 该工具的最终效果取决于银行新发放的碳减排相关贷款规模。
• 对市场流动性影响有限，不构成大规模降准或降息的替代方案。
• 商业银行在工具实施中可能获得一定利差让利，但对整体成本改善有限。

风险分析

• 宽信用不及预期：若银行对碳减排相关领域信贷投放不足，可能导致工具效果弱于预期。
• 房地产企业信用风险：在宽信用政策背景下，房地产企业信用违约风险可能加大。

行业评级

估值方法的局限性说明

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