20211102-德邦证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空2021年三季报业绩点评_三季度疫情油价双压下实现盈利_3页_693kb

报告摘要

春秋航空（601021.SH）在2021年前三季度实现了扭亏为盈，展现出较强的盈利能力和成本控制能力。尽管面临疫情和油价上涨的双重压力，公司仍通过优化运营和提升非经营性收益实现了业绩复苏。

业绩表现：公司2021年前三季度营业收入同比增长26.5%至86.4亿元，归母净利润由亏损1.5亿元转为盈利1.6亿元，实现扭亏为盈。
季度表现：2021年第三季度营业收入同比增长14.5%至31.8亿元，但归母净利润同比下滑42.7%至1.5亿元，主要受南京疫情影响。
运力与客座率：前三季度ASK（可用座位公里）同比增长20.14%，RPK（旅客周转量）同比增长28.46%。Q3受疫情影响，ASK和RPK同比小幅下滑，但7月客座率突破90.77%，9月回升至84.68%。
成本控制：尽管Q3单位营业成本同比上升18.77%，主要因航油价格上涨，但公司通过恢复征收燃油附加费，有望缓解成本压力，提升盈利水平。
非经营性收益：公司前三季度实现其他收益9.01亿元，同比增长45.79%，Q3增长1.04%，显示公司非经营性收益持续增强。
投资建议：分析师调整公司2021至2023年归母净利润预测为2.65/18.53/24.58亿元，全面摊薄EPS为0.29/2.02/2.68元，对应PE分别为195.02x/27.89x/21.03x，维持“增持”评级。
长期前景：公司作为低成本航空企业，具备成本管控优势，有望受益于国内低成本航空渗透率提升、市场份额扩大以及疫情后国际航线复苏。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	14,804	9,373	12,172	15,505	18,135
净利润（百万元）	1,841	-588	265	1,853	2,458
全面摊薄EPS（元）	2.01	-0.64	0.29	2.02	2.68
毛利率（%）	11.4%	-6.4%	-2.3%	12.7%	15.0%
净利润率（%）	22.5%	-132.0%	145.1%	599.2%	32.6%
净资产收益率（%）	12.2%	-4.1%	1.8%	11.5%	13.4%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	-0.64	0.29	2.02	2.68
每股净资产（元）	15.47	15.74	17.55	19.97
每股经营现金流（元）	0.90	2.03	5.09	6.67
每股股利（元）	0.00	0.03	0.21	0.27
P/E	—	195.02	27.89	21.03
P/B	3.58	3.58	3.21	2.83
P/S	5.52	4.25	3.33	2.85
EV/EBITDA	47.87	26.06	13.17	10.93
股息率（%）	0.0%	0.1%	0.4%	0.5%