20231107-东兴证券-罗莱生活-002293.SZ-家纺业务表现稳健_期待业绩好转_7页

罗莱生活研究报告总结

公司概况

罗莱生活是国内家纺行业龙头，成立于较早，集研发、设计、生产、销售于一体，拥有两个主要品牌罗莱和LOVO，家纺业务占收入78%。公司主营家纺和家具业务，终端销售网络覆盖全国。2023年11月7日发布的研究报告对其家纺业务表现稳健表示认可，并维持推荐评级。

主要财务表现（2023前三季度）

• 主营收入3755亿元，同比增长9.9%。
• 归母净利润416亿元，同比增长61.7%。
• 第三季度单季主营收入1298亿元，同比下降28.1%；归母净利润132亿元，同比下降2219%。
• 前三季度毛利率44.68%，同比提升2.09个百分点；净利率11.03%，同比提升0.49个百分点。
• 期间费用率为31.09%，同比增长2.07个百分点；主要因直销业务扩展和第四季促销费用增加。
• 经营活动现金流量净额593亿元，同比和环比均改善，显示现金状况健康。

业务分析

• 家纺业务稳健：前三季度收入个位数增长，直营渠道表现优于加盟渠道；全年开店目标超400家，上半年完成176家新店。
• 家具业务受美国通货膨胀拖累，收入下滑，产能利用率不足，影响利润率。
• 毛利率提升主要由于家纺直营业务增长和高毛利产品占比提高。
• 公司专注于家纺线上线下扩张和精细化运营，家纺龙头地位稳固。

财务预测与评级

• 预计2023-2024年归母净利润分别为590亿元和685亿元，对应PE分别为14.36倍和12.36倍。
• 投资评级：维持“推荐”。
• 预期家纺加盟业务和海外家具业务恢复将推动利润率回升。

风险提示

• 行业竞争加剧、库存消化不及时、海外高通胀持续可能影响业绩。